Залог прав требований по договору долевого участия: Статья 77.2. Залог прав требования участника долевого строительства по договору участия в долевом строительстве, приобретенных за счет кредитных или заемных средств

Содержание

Статья 77.2. Залог прав требования участника долевого строительства по договору участия в долевом строительстве, приобретенных за счет кредитных или заемных средств

(введена Федеральным законом от 02.08.2019 N 261-ФЗ)

1. Права требования участника долевого строительства, приобретенные полностью или частично с использованием кредитных средств банка или иной кредитной организации либо средств целевого займа, предоставленного другим юридическим лицом, находятся в залоге у лица, предоставившего кредит или заем, с момента государственной регистрации залога прав требования участника долевого строительства в Едином государственном реестре недвижимости. Условие о возникновении залога прав требования участника долевого строительства должно содержаться в договоре участия в долевом строительстве. Если права залогодержателя по договору залога прав требования участника долевого строительства удостоверяются закладной, в этой закладной указываются реквизиты залогового счета в случае заключения договора залога прав по договору банковского счета.

Государственная регистрация возникающего в соответствии с настоящей статьей залога прав требования участника долевого строительства осуществляется одновременно с государственной регистрацией договора участия в долевом строительстве по правилам регистрации ипотеки в порядке, установленном Федеральным законом от 13 июля 2015 года N 218-ФЗ «О государственной регистрации недвижимости».

2. В случае уступки прав по кредиту (займу), права по которому обеспечены залогом прав требования участника долевого строительства, в том числе удостоверенных закладной, или перехода таких прав по иным основаниям, в том числе в порядке универсального правопреемства, к новому кредитору (заимодавцу) также переходят все права и обязанности залогодержателя по договору залога прав по договору банковского счета.

3. При расторжении договора участия в долевом строительстве, права требования участника долевого строительства по которому в соответствии с настоящей статьей находятся в залоге в обеспечение требований, входящих в состав ипотечного покрытия, при одностороннем отказе застройщика от исполнения такого договора, при его недействительности или признании его незаключенным, а также в иных предусмотренных федеральными законами случаях возникновения обязанности застройщика возвратить участнику долевого строительства денежные средства, обязанности третьего лица, в том числе эскроу-агента (если в соответствии с Федеральным законом «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации» договор участия в долевом строительстве заключен с использованием счета эскроу), выплатить участнику долевого строительства обеспечение, возмещение или возвратить участнику долевого строительства денежные средства соответствующие денежные средства перечисляются застройщиком или указанным третьим лицом на залоговый счет участника долевого строительства, права по которому переданы в залог залогодержателю прав по договору участия в долевом строительстве.Участник долевого строительства представляет застройщику информацию о реквизитах залогового счета, указанного в абзаце первом настоящего пункта. При отсутствии у застройщика информации о реквизитах такого залогового счета начисление процентов, предусмотренных частью 2 статьи 9 Федерального закона «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации», не осуществляется за период с даты расторжения договора участия в долевом строительстве до даты предоставления застройщику участником долевого строительства либо залогодержателем информации о реквизитах такого залогового счета.

4. Залогодержатель имеет право на удовлетворение своих требований за счет денежных средств, причитающихся участнику долевого строительства в случае расторжения договора участия в долевом строительстве, права требования участника долевого строительства по которому в соответствии с настоящей статьей находятся в залоге, в том числе в обеспечение требований, входящих в состав ипотечного покрытия, при одностороннем отказе застройщика от исполнения такого договора, при его недействительности или признании его незаключенным, а также в иных предусмотренных федеральными законами случаях возникновения у застройщика или третьего лица обязанности по выплате обеспечения или возмещения участнику долевого строительства.

5. При государственной регистрации права собственности участника долевого строительства на объект долевого строительства происходит замена залога прав требования участника долевого строительства на залог объекта долевого строительства и такой объект поступает в залог залогодержателю прав требования участника долевого строительства по договору участия в долевом строительстве. Государственная регистрация ипотеки в указанном случае осуществляется одновременно с государственной регистрацией права собственности участника долевого строительства.

Открыть полный текст документа

комментарий к постановлению Президиума ВАС РФ

Предметом рассмотрения Президиума ВАС РФ (постановление № 13905/10 по делу А56-37255/2009) стал следующий вопрос:

возникает ли в силу закона залог (ипотека) прав требования участника долевого строительства в пользу банка, если кредит предоставлен для оплаты по договору участия в долевом строительстве, и подлежит ли такой залог (ипотека) государственной регистрации одновременно с договором участия в долевом строительстве без представления в регистрирующий орган специального заявления.

Заявитель — Управление Федеральной службы государственной регистрации, кадастра и картографии по Санкт-Петербургу полагал, что действующее законодательство дает основание для отрицательного ответа на этот вопрос. По мнению заявителя в рассматриваемом случае залог в силу закона не возникает, т.к. отсутствует условие для возникновения такого залога, сформулированное в п. 3 ст. 334 ГК РФ, согласно которой залог возникает на основании закона при наступлении

указанных в нем обстоятельств, если в законе предусмотрено, какое имущество и для обеспечения исполнения какого обязательства признается находящимся в залоге. При этом заявитель не согласился считать положения абзаца второго п. 5 ст. 5 Закона об ипотеке, о том, что к залогу права требования участника долевого строительства применяются правила об ипотеке недвижимого имущества основанием для применения к этим случаям правил о законном залоге.

Все судебные инстанции и Президиум ВАС РФ с таким выводом не согласились. Опираясь на положения абзаца второго п. 5 ст. 5 Закона об ипотеке, определяющей имущество, которое может быть предметом ипотеки, и устанавливающего возможность передать в ипотеку права требования участника долевого строительства, вытекающие из договора участия в долевом строительстве, и указывающей на то, что к залогу права требования участника долевого строительства применяются правила об ипотеке недвижимого имущества, Президиум констатировал, что законный залог прав требования по договору участия в долевом строительстве возникает и ипотека в этом случае подлежит государственной регистрации без представления отдельного заявления и без уплаты государственной пошлины в момент регистрации названного договора.

Оценивая обоснованность рассматриваемого постановления, нужно прежде всего отметить, что сам факт принятия данного вопроса к рассмотрению Президиумом ВАС РФ, свидетельствует о том, что толкование рассмотренных выше норм, не является простым и однозначным. Причиной этому являются не вполне удачные формулировки закона. Вместе с тем, автору настоящего комментария ближе позиция заявителя, а не Президиума ВАС РФ.

Залог в силу закона — особая правовая конструкция, которая призвана обеспечить более эффективную защиту кредитора по обязательству в строго определенных законом случаях. Именно об этом говорит п. 3 ст. 334 ГК РФ. Согласно этой норме для возникновения законного залога

в законе должны быть предусмотрены: а) обстоятельства, при наступлении которых возникает законный залог; б) имущество, которое будет находиться в залоге; в) обязательство, для обеспечения которого имущество будет находиться в залоге. Очевидно, такие жесткие требования в данном случае предъявляются для того, чтобы защитить интересы должника-залогодателя.

Если же обратиться к аргументации постановления, то мы увидим, что в нем отсутствует указание на то, в каком законе отражены все перечисленные обстоятельства для случая залога прав требования по договорам участия в долевом строительстве (потому, что такого закона нет). Вместо этого Президиум в качестве аргумента приводит утверждение о том, что из положений абзаца второго п. 5 ст. 5 и ст. 77 Закона об ипотеке «не следует, что правила о возникновении ипотеки в силу закона не применяются к ипотеке прав требования участника долевого строительства

, вытекающих из соответствующего договора». Таким образом, требование о необходимости прямого указания в законе на обстоятельства, при которых возникает законный залог, фактически подменяется толкованием закона, которое является настолько широким, что выходит за рамки его действительного смысла. Фактически, Президиум ВАС РФ использовал в данном случае аналогию закона, применение которой для данного случая недопустимо, исходя из содержания п. 3 ст. 334 ГК РФ.

С точки зрения автора комментария мы в данном случае имеем дело с далеко не первым случаем выхода Высшего Арбитражного Суда РФ за рамки судебного толкования закона, с фактическим исправлением и «улучшением» действующего законодательства, которое происходит как в постановлениях по отдельным делам, так и при даче руководящих разъяснений.

Но в данном случае необходимо обратить внимание на ряд последствий данного постановления, которые вряд ли можно отнести к позитивным.

1. Предлагаемый подход существенно снижает правовую защиту участников долевого строительства в их отношениях с банками. Автоматическое возникновение залога при получении кредита снимает с банков обязанность не только указывать об этом в договорах, но и разъяснять участникам долевого строительства последствия заключения сделки. Создаются условия, при которых граждане будут узнавать о том, что их права требования по договору участия в долевом строительстве находятся в залоге, только после получения зарегистрированного договора. Это может приводить к увеличению количества споров между банками и участниками долевого строительства.

2. Отсутствие необходимости специального заявления на регистрацию залога в случае регистрации договоров участия в долевом строительстве неизбежно приведет к значительному увеличению количества ошибок регистраторов при определении наличия или отсутствия законного залога в каждом конкретном случае. С одной стороны, это приведет к необоснованной регистрации залогов, а с другой стороны — к отсутствию регистрации залога там, где он считается возникшим в соответствии с постановлением Президиума. И то, и другое приведет к нарушению прав участников долевого строительства. При этом нужно иметь в виду, что в отличие от ипотеки на основании договора, ипотека на основании закона возникает и существует независимо от государственной регистрации. При этом будут случаи, когда участник долевого строительства даже после регистрации договора не будет знать о том, что его права находятся в залоге у банка, что не повлияет на возможность банка обратить взыскание на предмет залога.

Отвлекаясь от конкретного судебного акта, нужно отметить, что автор настоящего комментария неоднократно высказывался против регистрации даже законного залога без заявления залогодателя (Алексеев В.А. Недвижимое имущество: государственная регистрация и проблемы правового регулирования. М., 2007, С. 235-326; Алексеев В.А. Концепция государственной регистрации прав на недвижимость в Российской Федерации. М., 2011, С. 69)

Изложенное позволяет сделать вывод о том, что рассматриваемое постановление, имеющее далеко не бесспорную аргументацию, приведет к нарушению существующего баланса интересов в отношениях между участниками долевого строительства и банками в пользу последних.

Устанавливается залог прав требования участника долевого строительства

Сенаторы одобрили изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» и отдельные законодательные акты.

Совет Федерации одобрил изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части установления залога прав требования участника долевого строительства и включения обеспеченных таким залогом прав требований в ипотечное покрытие облигаций.

Смотрите также

Как сообщил заместитель председателя Комитета СФ по бюджету и финансовым рынкам Мухарбий Ульбашев, Ульбашев
Мухарбий Магомедовичпредставитель от законодательного (представительного) органа государственной власти Кабардино-Балкарской Республики определяются условия, при соблюдении которых требования по обеспеченным залогом прав участника долевого строительства обязательствам могут входить в состав ипотечного покрытия. Залогодатель не вправе занижать сумму денежных средств, поступивших на его залоговый счет, ниже суммы, эквивалентной размеру обеспеченного залогом прав требования участника долевого строительства обязательства.

Основная сумма долга по обязательству каждого договора участия в долевом строительстве, обеспеченному залогом прав участия в долевом строительстве, не должна превышать 80 процентов рыночной стоимости прав участия в долевом строительстве, являющихся предметом залога. Доля требований, обеспеченных залогом прав требования участника долевого строительства, не должна превышать сорок процентов размера ипотечного покрытия.

Устанавливается, что предметом договора займа, обязательства по которому обеспечены залогом прав требования участника долевого строительства, должны являться только денежные средства.

Закон вступает в силу со дня его официального опубликования.

Профильный комитет рекомендовал принять во втором чтении законопроект о расширении ипотечного покрытия облигаций

Во вторник, 16 июля, Комитет по природным ресурсам, собственности и земельным отношениям рекомендовал принять во втором чтении инициированный Правительством РФ законопроект о включении прав требований, обеспеченных залогом прав по договорам участия в долевом строительстве, в ипотечное покрытие облигаций. В первом чтении документ был принят 11 октября 2018 года. На законопроект поступило восемнадцать поправок. Пятнадцать из них рекомендовано к принятию, три – к отклонению. На пленарном заседании документ планируют рассмотреть 18 июля.

Принятие законопроекта позволит расширить возможности по рефинансированию банковской ипотеки и снижению ставок по ипотечным кредитам. Потребность в таком механизме еще больше возрастает в свете реализации реформы долевого строительства и перехода на использование счетов эскроу. Для снижения рисков в отношении облигаций, в ипотечное покрытие которых будут включаться права требования дольщиков, документом устанавливается ряд требований. В частности, доля кредитов с залогом прав по договорам долевого участия в строительстве не может превышать 40% размера ипотечного покрытия, а отношение долга по кредиту к денежной оценке прав требования дольщика по договору – 80%. Залогодателю также запрещается без согласия залогодержателя заменять предмет залога и отказываться в одностороннем порядке от исполнения договора участия в долевом строительстве или передавать права по нему другим лицам.

«Речь идет о том, чтобы в ипотечные ценные бумаги можно было включать не только залог на физическую недвижимость, но права требования по договорам долевого участия (ДДУ). Особенно это важно сейчас, когда мы перешли на электронные ДДУ и на механизм с использованием счетов эскроу. Тем не менее, чтобы у нас не было ипотечного пузыря, который был в свое время в США, здесь включены два очень важных ограничения. Не может использоваться ипотека на будущее жилье, которая, например, без первоначального взноса или взнос меньше 20%. Кроме того, ценные бумаги теперь будут биржевыми. Упростится механизм, не нужно регистрации Центрального банка, что делает более привлекательным этот финансовый продукт», — заявил Председатель Комитета по природным ресурсам, собственности и земельным отношениям Николай Николаев Николаев
Николай Петрович Депутат Государственной Думы избран в составе федерального списка кандидатов, выдвинутого Всероссийской политической партией «ЕДИНАЯ РОССИЯ» .

Предлагаемые законопроектом изменения позволят банкам увеличить объемы ипотечного кредитования и снизить ставки за счет получения доступа к оперативному рефинансированию кредитов, предоставленных для приобретения жилья на первичном рынке.

Проект закона предусматривает также распространение режима эмиссии жилищных облигаций с ипотечным покрытием на облигации с ипотечным покрытием, обеспеченные залогом прав требования участников долевого строительства.

Законопроект доработан ко второму чтению. Вносимые изменения связаны с уточнением режима залогового счета и порядка возникновения залога прав требования участника долевого строительства, а также установлением особенностей выпуска облигаций с ипотечным покрытием в качестве биржевых облигаций. Законопроект дополнен также техническими нормами, уточняющими порядок использования имущества Фонда защиты участников долевого строительства и требования к застройщикам, которым они должны соответствовать при выдаче им заключения о соответствии.

Николай Николаев добавил, что реализация закона будет строго контролироваться парламентариями.

«К законопроекту было много замечаний. История, которая произошла с ипотечным бумом в штатах — всех будоражит. Мы обсуждали риски на заседаниях Комитета и при рассмотрении в первом чтении. Ход реализации закона нужно контролировать и мониторить. Минэкономразвития должен предоставить в конце года справку о текущей ситуации», — заключил парламентарий.

102-ФЗ — Статья 77.2 — Залог прав требования участника долевого строительства по договору участия в долевом строительстве, приобретенных за счет кредитных или заемных средств

Участник долевого строительства представляет застройщику информацию о реквизитах залогового счета, указанного в абзаце первом настоящего пункта. При отсутствии у застройщика информации о реквизитах такого залогового счета начисление процентов, предусмотренных частью 2 статьи 9 Федерального закона «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации», не осуществляется за период с даты расторжения договора участия в долевом строительстве до даты предоставления застройщику участником долевого строительства либо залогодержателем информации о реквизитах такого залогового счета.

Структурированное финансирование недвижимости: основы транширования долга в сфере недвижимости | Insights

Поскольку коронавирусная болезнь 2019 года (COVID-19) продолжает влиять на отрасль недвижимости, инвесторам рекомендуется повторно ознакомиться с основными структурами транша долга в сфере недвижимости.

Учитывая повышенную вероятность урегулирования споров и потерь права выкупа, ожидаемых после COVID-19, инвесторам важно понимать взаимодействие нескольких кредиторов, реализующих разные права в различных финансовых структурах.

Долговым фондам в сфере недвижимости, стремящимся использовать избыточный капитал в эти нестабильные времена, рекомендуется иметь представление об основных методах, которые кредиторы используют для сокращения и списания проблемных долгов по недвижимости.

Транширование ипотечного кредита

Pari passu участие в кредите

Кредит pari passu — это кредит, в котором участники в равной степени разделяют как положительную, так и отрицательную сторону ипотечной ссуды.Ипотечный заем делится на несколько траншей либо путем выпуска двух или более облигаций, либо путем создания нескольких долей участия.

Причины использования структуры с несколькими нотами включают желание заключить прямой договор с ипотечным заемщиком для снижения определенных рисков банкротства и классифицировать участие в качестве «долга» для целей регулирования и бухгалтерского учета.

Все платежи по ипотечному кредиту (после оплаты определенных расходов) распределяются пропорционально участникам в соответствии с их долей владения.

Права кредиторов в этих структурах регулируются либо соглашением об участии (в случае участия), либо соглашением о совместном кредитовании (в случае нот).

А / Б конструкции

Ипотечный кредит делится на старшую и младшую части. Старшая часть подтверждается либо нотами A, либо участием A, а младшая часть подтверждается либо нотами B, либо участием B. Для целей данного обсуждения держатель облигации A или участия A называется «старшим кредитором», а держатель облигации B или участия B называется «младшим кредитором».”

До наступления дефолта все платежи по ипотечной ссуде (после оплаты определенных расходов) обычно выплачиваются в следующем порядке очередности: (i) старшему кредитору в счет текущих процентов, (ii) старшему кредитору. кредитору из-за его пропорциональной части основной суммы, (iii) младшему кредитору из-за текущих процентов и (iv) младшему кредитору из-за его пропорциональной части основной суммы. Все остальные суммы затем разделяются по принципу старшего / подчиненного.

После неисполнения обязательств все суммы, полученные по ипотечной ссуде или от ликвидации обеспечения (за вычетом определенных расходов), сначала выплачиваются старшему кредитору до тех пор, пока он не будет полностью погашен, прежде чем младший кредитор получит право на получение любых платежей.

Все транши ипотечной ссуды имеют право удержания соответствующей недвижимости. Как вы увидите ниже, это не относится к мезонинному кредиту.

Права старшего и младшего кредиторов, в том числе в отношении очередности платежей, администрирования ипотечного кредита, обращения взыскания, права на исправление и покупку, регулируются либо соглашением об участии, либо соглашением со-кредитора, как более конкретно описано ниже.

Существенные факторы риска для структур A / B включают следующее: (i) существует только один ипотечный или обеспечительный интерес, и он обычно контролируется старшим кредитором; (ii) младший кредитор обычно «готов к игре» — единственный механизм, позволяющий ему осуществлять контроль, — это реализовать свое право на покупку позиции старшего кредитора; и (iii) младший кредитор потеряет согласие, консультации и другие права в случае, если он больше не находится «в деньгах» (т. е. стоимость его позиции снизится более чем на 75 процентов в результате применения оценочного теста) ( «Контрольное мероприятие по оценке»).

Контролирующий держатель

«Контролирующий держатель», как правило, является младшим кредитором, который вносит значительный вклад в «Основные решения», пока не произошло событие контрольной оценки. «Основные решения» обычно включают в себя следующее: (i) любое изменение или отказ, продлевающий дату погашения; (ii) любое изменение требований к страхованию или отказ от них; (iii) любое одобрение существенного договора аренды; (iv) любой отказ от оговорки о причитающейся продаже / обременении; (v) любое изменение денежного условия; (vi) любое уменьшение, отсрочку или прощение процентов, основной суммы или ежемесячного обслуживания долга; (vii) любая замена или отказ от обеспечения или гарантий; и (viii) любая продажа переданного залога.

После проведения контрольной оценки младший кредитор теряет свое согласие, право на консультации и другие права, а также соответствующий статус «контролирующего держателя»; при условии, однако, что младший кредитор может вести переговоры о праве восстановить свой статус «контролирующего держателя», предоставив наличные деньги или аккредитив на сумму, достаточную для покрытия недостачи при оценке, при этом денежные средства или аккредитив будут храниться в качестве дополнительное обеспечение по ипотечному кредиту, применяемое к любым убыткам после обращения взыскания и погашения залога.

Средства правовой защиты младшего кредитора

Права на лечение

Когда происходит дефолт, младший кредитор будет иметь право исправить такой дефолт в течение определенных предписанных периодов времени (обычно 5-10 рабочих дней для денежных дефолтов и 30 дней для неденежных дефолтов, с возможностью продления до тех пор, пока младший кредитор приступил к исправлению такого неденежного дефолта и усердно занимается его исправлением).

Права покупки

Если ипотечная ссуда просрочена, младший кредитор также будет иметь право выкупить позицию старшего кредитора по цене, равной номинальной, плюс начисленные проценты (как правило, за исключением любого поддержания доходности), плюс возмещение различных других сумм, включая начисленные расходы и невыплаченные авансы.

**********

Участие в ссуде и структуры A / B, как правило, лучше всего подходят для «пассивных» инвесторов и предлагают меньший риск быть подверженным необеспеченным торговым долгам и второстепенным залогам.

Мезонинный кредит

В отличие от долей участия в займах и структур A / B, которые напрямую обеспечиваются недвижимостью, мезонинный заем обеспечивается залогом 100 процентов долей в капитале ипотечного заемщика. Если мезонинный заемщик не выполняет свои обязательства по мезонинному кредиту, мезонинный кредитор может изъять свое обеспечение (, т. Е. , доли в капитале, заложенные ему), в результате чего мезонинный кредитор становится заемщиком по соответствующему ипотечному кредиту.

Пока ипотечная ссуда не просрочена, промежуточному кредитору разрешается получать платежи по обслуживанию долга. В случае невыполнения обязательств по ипотечному кредиту мезонинный кредитор не будет иметь право получать какие-либо платежи в счет своей ссуды до тех пор, пока все обязательства по ипотечному кредиту не будут выполнены (при условии, что в случае, если мезонинный кредитор вылечит денежные средства любого ипотечного заемщика. дефолты, промежуточный кредитор может продолжать получать платежи по обслуживанию долга).

Межкредиторское соглашение между ипотечным кредитором и промежуточным кредитором устанавливает относительный приоритет ипотечных и промежуточных кредитов, а также права кредиторов, как описано ниже.

Одним из значительных факторов риска для мезонинных ссуд является то, что мезонинный кредитор уязвим для вмешательства обеспеченных и необеспеченных кредиторов ипотечного заемщика из-за того, что он не имеет прямого обеспечительного интереса в недвижимости.

Определенные характеристики мезонинного кредита

Мезонинная ссуда является перекрестным дефолтом с соответствующей ипотечной ссудой — невыполнение обязательств по ипотечной ссуде приведет к дефолту по мезонинной ссуде. Однако невыполнение обязательств по мезонинной ссуде не приведет к дефолту по ипотечной ссуде.

Мезонинные ссуды считаются «структурно» подчиненными ипотечным ссудам, поскольку мезонинные ссуды обеспечиваются залогом собственного капитала собственника недвижимости, а не самой недвижимостью. После обращения взыскания на мезонинную ссуду мезонинный кредитор останется субординированным по отношению к ипотечному долгу в том смысле, что не будет разрешено производить распределение капитала, если соответствующая ипотечная ссуда не является текущей. В отношении мезонинного кредитора, передающего взыскание, также будут применяться любые другие залоговые права на имущество, включая залоговое удержание механиков и судебное удержание.

Мезонинные ссуды считаются отдельными и отдельными ссудами и имеют собственный набор документов мезонинных ссуд. Мезонинные ссуды также имеют свои собственные механизмы обслуживания, и поэтому мезонинные кредиторы обычно имеют больший контроль над своими ссудами, чем младший кредитор в рамках траншированной ипотечной ссуды.

Мезонинные межкредитные соглашения

В отличие от структуры траншированной ипотечной ссуды, мезонинный кредитор имеет право одобрения по многим важным вопросам, изложенным в мезонинных ссудных документах, в том числе в отношении управления недвижимостью и годовых бюджетов.Мезонинное межкредиторское соглашение пытается согласовать такие права утверждения с аналогичными правами утверждения, предоставленными ипотечному кредитору в соответствии с документами ипотечного кредита. Он устанавливает условия продажи мезонинной ссуды и обращения взыскания на мезонинную ссуду, включая условное предварительное одобрение мезонинного кредитора на принятие ипотечной ссуды после обращения взыскания по мезонинной ссуде. Мезонинное межкредиторское соглашение также устанавливает ограничения на внесение изменений в документы ипотечного кредитования, не требующие согласия мезонинного кредитора, изменения в мезонинных кредитных документах, не требующие согласия ипотечного кредитора, а также на исполнение требований мезонинного кредитора по каким-либо гарантиям.

Средства мезонинного кредитора

Права на лечение

В случае дефолта ипотечного заемщика мезонинный кредитор будет иметь право исправить дефолт в течение определенных предписанных периодов времени (обычно 5-10 рабочих дней для денежных дефолтов и 30 дней для неденежных дефолтов, с возможностью продления до тех пор, пока мезонинный кредитор начал и усердно преследует меры по исправлению такого неденежного дефолта).

Права покупки

Если ипотечная ссуда просрочена, мезонинный кредитор имеет право приобрести ипотечную ссуду по цене, равной номинальной стоимости, плюс начисленные проценты (как правило, не включая поддержание доходности), плюс возмещение различных других сумм, включая начисленные расходы и непогашенные авансы. .

Взыскание обеспечения мезонинного кредита

В дополнение к этим правам на исправление и покупку мезонинный кредитор, в отличие от младшего кредитора, имеет право изъять доли в капитале ипотечного заемщика при соблюдении определенных требований, изложенных в мезонинном межкредиторском соглашении, включая удовлетворение определенных финансовых и испытания опыта.Мезонинный кредитор также обязан в случае, если он решит завершить взыскание своего залога и стать заемщиком по ипотечной ссуде, исправить любые продолжающиеся дефолты по соответствующей ипотечной ссуде и предоставить гарантии замены.

Привилегированный капитал

Привилегированный капитал — это еще одна форма субординированного финансирования, которая стала более распространенной в последние годы, особенно в контексте кредитования строительства.

Привилегированный капитал не структурирован как ссуда — вместо этого «кредитор» вносит вклад в капитал ипотечного заемщика в обмен на 100 процентов привилегированного капитала ипотечного заемщика с правами распределения, которые копируют основную сумму и проценты, и права контроля, которые воспроизводятся потеря права выкупа.Фактически, права и выгоды, включая права контроля, держателя привилегированного капитала очень похожи на права и выгоды мезонинного кредитора.

Существенным фактором риска для привилегированного капитала, как и для мезонинных займов, является то, что, хотя применение средств правовой защиты может удалить спонсора, оно не аннулирует никакие требования третьих сторон или второстепенное залоговое право.

«Активные» инвесторы, которые считают, что они могут создавать стоимость за счет активного управления, часто предпочитают мезонинный заем или привилегированную структуру капитала, но инвесторы должны знать, что эти структуры действительно несут больший риск быть подверженными необеспеченному торговому долгу и второстепенным залогам.

**********

Если у вас есть какие-либо вопросы относительно этих новых требований и их последствий, обратитесь к сотруднику отдела финансирования недвижимости DLA Piper или к своему юристу по взаимоотношениям с DLA Piper.

Посетите наш Центр ресурсов по коронавирусу и подпишитесь на наш список рассылки, чтобы получать уведомления, приглашения на веб-семинары и другие публикации, которые помогут вам сориентироваться в это трудное время.

Эта информация не является и не предназначена для использования в качестве юридической консультации.Вся информация, контент и материалы предназначены только для общих информационных целей. Ни один читатель не должен действовать или воздерживаться от действий в отношении какого-либо конкретного юридического вопроса на основе этой информации без предварительной консультации с юристом в соответствующей юрисдикции.

Глоссарий

Комиссионная ипотека — ипотека, предоставляемая собственником на комиссию простого недвижимого имущества.

Плата за простую недвижимость — высшая и наиболее полная форма владения недвижимостью.

FHA — сокращение от Федерального жилищного управления. FHA — это государственное агентство, основной целью которого является страхование ипотечных жилищных ссуд.

Оценка FICO — аббревиатура от Fair Isaac Credit Organization. Fair, Isaac and Company, Inc. — разработчик систем управления данными, используемых для оценки кредитного риска. Этот термин превратился в сокращенное обозначение кредитных рейтингов, созданных с использованием их системы. См. Www.fairisaac.com.

Финансовый отчет — форма, созданная в связи с UCC и предназначенная для подачи в одно или несколько официальных государственных учреждений с целью погашения обеспечительного интереса кредитора.

Крепеж — личное имущество, которое постоянно прикреплено или прикреплено к недвижимому имуществу, так что оно считается неотъемлемой частью недвижимого имущества.

Взыскание залога — процесс принудительного взыскания ипотеки или другого обеспечительного интереса в отношении недвижимого имущества, обычно в судебном порядке или под надзором суда.

G

Валовая прибыль — налогооблагаемый доход физического лица до внесения каких-либо корректировок (таких как вычеты, амортизация и другие расчеты).

Гарантия — согласие физического или юридического лица выплатить причитающиеся суммы или иным образом выполнить обязательства другого физического или юридического лица (например, обещание Тома выплатить ссуду, которую Дик должен Гарри).

H

Ассоциация домовладельцев — ассоциация двух или более домовладельцев, созданная для владения и обслуживания общей недвижимости и улучшений, от простого дуплекса до огромного комплекса с тысячами домов, кондоминиумов и таунхаусов, обычно создаваемых в зарегистрированном документ, такой как декларация кондоминиума или ограничения на действие.

I

Компенсация — согласие одной стороны компенсировать кому-либо убытки или ущерб.

Межкредиторское соглашение — соглашение между двумя или более кредиторами одного и того же заемщика, регулирующее совместные или односторонние действия, а также порядок удержания и обращения взыскания на общее обеспечение.

Дж

Младшее финансирование — кредитные отношения, которые имеют меньшую или меньшую приоритетность по сравнению с первым или более старшим кредитом.

Младшее залоговое право — залог, подчиненный другому (старшему) залоговому удержанию или имеющий меньший приоритет по отношению к нему.

К

Термины не указаны

л

Аренда — договор, предоставляющий использование или занятие собственности в течение определенного времени за определенную плату.

Leasehold estate — доля в недвижимом имуществе, предоставляемая по договору аренды, обычно ограниченная определенным сроком лет, и срок действия которой прекращается по окончании срока аренды.

Leasehold ипотека — ипотека и залог в арендуемой недвижимости.

Положения о кредитовании — постановления и правила, периодически издаваемые федеральными (США) или государственными учреждениями (такими как Федеральный резервный банк, Федеральная корпорация по страхованию вкладов или Управление по надзору за сбережениями), которые регулируют кредитование и другие методы ведения бизнеса в банковской сфере. и сберегательные учреждения.

Залог — интерес в имуществе, предоставленный владельцем этого имущества другой стороне (держателю залога) до тех пор, пока владелец собственности не выполнит юридическую обязанность перед держателем залога, такую как погашение ссуды или оплата законных сборов за проделанные работы на участке.

Комиссия за выдачу кредита — комиссия, взимаемая кредитором за обработку заявки на получение кредита, обычно рассчитываемая как процент от суммы ипотеки.

M

Мезонинный заем — заем, обычно обеспеченный не залогом собственности, а залогом владения долей участия заемщика (например, акциями корпорации или членскими единицами общества с ограниченной ответственностью).

Ипотека — соглашение, создающее обеспечительный интерес и другие права на участок недвижимого имущества в пользу кредитора или другой обеспеченной стороны.

Ипотечный брокер — физическое или юридическое лицо, которое объединяет заемщиков и кредиторов с целью ссуды.

Страхование ипотеки — страхование, защищающее кредитора от убытков в результате дефолта залогодателя. Страхование ипотеки выдается FHA или частным страховщиком ипотечных кредитов. Если заемщик не выполняет свои обязательства по ссуде, страховщик выплатит кредитору меньшую из понесенных убытков или страховую сумму.

N

Соседская ассоциация — организация с добровольным членством, которая занимается социальными, политическими, зональными и другими вопросами, которые обычно влияют на собственность членов и обычно не поддерживают общую собственность.

Невмешательство — концепция согласия (т. Е. Не нарушения) прав другого лица, обычно используемая в контексте согласия кредитора разрешить арендатору остаться в его владении, когда арендодатель арендатора (который будет заемщик кредитора) не выполняет свои обязательства по ссуде кредитору.

Без права регресса — концепция кредитора, не имеющего права регресса (т.е. права требовать взыскания) любых активов заемщика, кроме тех активов, которые были специально предоставлены в качестве обеспечения.

Исключения без права регресса — исключения из положений о невозвращении кредита, идентифицирующие обстоятельства и события, в связи с которыми кредитор мог требовать взыскания с активов заемщика, кроме конкретного заложенного обеспечения.

O

Термины не указаны

-П,

Соглашение об участии — документ, предусматривающий распределение и упорядочение прав и обязанностей двух или более кредиторов, которые совместно финансируют ссуду или которым часть ссуды продается после закрытия ссуды.

Ссуда с долевым участием — ссуда, финансируемая двумя или более кредиторами, или ссуда, финансируемая одним кредитором, который затем продает части ссуды другому кредитору.

Perfection — концепция подтверждения предоставления обеспечительного интереса (регулируется UCC в отношении личного имущества).

Личное имущество — любое имущество, кроме недвижимого имущества и принадлежностей.

PITI — аббревиатура от основной суммы, процентов, налогов и страхования, четырех компонентов ипотечного платежа.

Полномочия на продажу — право удерживать продажу актива (например, недвижимого имущества, обеспеченного доверительным актом) без требования судебного процесса.

Предварительно одобренный или предквалифицированный — свидетельство того, что потенциальный заемщик прошел предварительную кредитную проверку. Предварительное одобрение кредитора показывает, что потенциальный заемщик имеет солидную кредитную историю и имеет право на получение ипотечной ссуды определенного размера. На конкурентном рынке письмо с предварительным одобрением может обеспечить большее влияние на переговорах с продавцом, поскольку оно может вселить в продавца уверенность в том, что заемщик финансово способен совершить покупку.

Предоплата — действие по выплате всей или части непогашенного остатка по кредиту до согласованной в договоре даты такого платежа.

Штраф или комиссия за досрочное погашение — комиссия, взимаемая кредитором с заемщика, который полностью или частично выплачивает основную сумму кредита до наступления срока платежа. Штраф за досрочное погашение компенсирует кредитору потерю процентов, которые были бы получены, если бы заем оставался в силе в течение полного срока.

Основная сумма — заемная сумма или часть заемной суммы, которая остается невыплаченной (без учета процентов).Этот термин также используется для описания той части ежемесячного платежа, которая уменьшает непогашенный остаток по ипотеке.

Q

Термины не указаны

Ключевые положения, на которые следует обратить внимание при ведении переговоров по соглашениям с основным / второстепенным со-кредитором: White and Williams LLP

Журнал «Финансирование недвижимости» | Весна 2018 г.

Авторы: Тимоти Дэвис, Стивен Кури и Карлос Пиньейро

Соглашение о со-кредиторе или держателе облигаций является важнейшим документом в любом финансировании ипотечного кредита, включающем компонентные векселя.Это особенно важно, когда векселя имеют не pari passu , а вместо этого имеют траншевую структуру «старший-подчиненный». В отличие от межкредиторного соглашения между ипотечным кредитором и промежуточным кредитором, в котором кредиторы имеют разное обеспечение, Соглашение о совместном кредитовании A / B касается прав и средств правовой защиты старшего кредитора и младшего кредитора, «разделяющих» один и тот же пакет обеспечения. за ссуду.

Признавая, что у каждого кредитора (будь то держатель старшего или подчиненного векселя) есть свои собственные требования, которых он стремится придерживаться во время переговоров, основные вопросы, на которых обычно сосредотачиваются стороны, можно резюмировать следующим образом.

Квалификация ЮНИОРА ИЛИ КРЕДИТОРА B-NOTE
Обычно этот вопрос решается в определении Квалифицированного институционального кредитора (QIL) или Квалифицированного получателя (QT). Потенциальный кредитор в виде B-нот захочет внимательно изучить это определение, чтобы подтвердить, что он соответствует квалификационным требованиям, поскольку он должен будет представить кредитору A-нот, что он, по сути, является QIL или QT. Многие права и статус кредитора B-нот (если конкретный кредитор B-нот не владеет 49% или меньше B-нот) в соответствии с Соглашением о со-кредиторе A / B зависят от этого статуса.Если возможно, кредитор B-нот должен потребовать от кредитора A-нот (поскольку юрисконсульт кредитора A-Note обычно является первоначальным составителем Соглашения о со-кредиторе A / B), чтобы он прямо включил или «жестко связал» B-ноту. кредитора и некоторых его аффилированных лиц в Соглашение о совместном кредитовании A / B в качестве предварительно утвержденных QIL. Это конкретное обозначение дает кредитору B-нот и его аффилированным лицам уровень комфорта в этом важном вопросе. Старший кредитор, с другой стороны, осторожен в отношении того, кто может быть преемником кредитора, выпускающего облигации B, чтобы гарантировать, что такой кредитор имеет достаточные активы для внесения восстановительных авансов и осуществления прав покупки в соответствии с Соглашением о совместном кредитовании A / B, а также в отрасли. умение принимать обоснованные решения по кредиту и базовому активу.Кроме того, слишком узкое определение QIL или QT может ограничить возможность кредитора, выпускающего векселя, отказаться от своих инвестиций.
CURE RIGHTS
Способность исправлять дефолты по ипотечной ссуде является важнейшим элементом Соглашения о совместном кредитовании A / B для любого кредитора, выпускающего облигации B. Кредиторы с A-нотами не будут оспаривать, что у кредиторов с B-нотами должны быть права на исправление, но продолжительность периода исправления и общее количество событий лечения часто будут обсуждаться. В соответствии с большинством соглашений с со-кредиторами A / B «водопад» или приоритет платежей «смещается» в пользу кредитора по облигациям A после необеспеченного события дефолта, так что выплаты процентов и основной суммы долга по облигации B. кредитор будет полностью подчинен выплате основной суммы долга и процентов, причитающихся кредитору A-Note.До наступления необеспеченного события неисполнения обязательств кредитор, имеющий облигации B, будет иметь право получить свою согласованную долю процентных платежей и свою пропорциональную долю применимых выплат основной суммы долга. Нередко можно увидеть, что права на денежное лечение ограничиваются всего 3-4 в течение срока действия ссуды, а периоды лечения в течение последующих месяцев — до 3-6 месяцев. Абсолютно «правильного ответа» не существует, и этот вопрос будет обсуждаться со-кредиторами.
ВАРИАНТ ПОКУПКИ
Право кредитора B-нот на покупку A-нот в случае невыполнения обязательств по ипотечной ссуде является обычной особенностью любого соглашения о со-кредиторе A / B.Однако, что именно включается в «покупную цену невыполненной ссуды» и когда права кредитора по облигациям типа А урезаются или прекращаются, часто являются предметом переговоров. Например, многие кредиторы A-нот не будут требовать, чтобы проценты по умолчанию или пени за просрочку платежа выплачивались кредитором B-нот, который выбирает покупку A-нот, в то время как другие хотят, чтобы все было включено. Более широко распространенная практика состоит в том, чтобы не требовать от кредитора B-нот оплачивать эти «дополнительные услуги», особенно, когда кредитор B-нот никоим образом не связан с ипотечным заемщиком.
СОГЛАСИЕ ПРАВА НА ОСНОВНЫЕ РЕШЕНИЯ
В большинстве соглашений с со-кредиторами A / B кредитор по облигациям B назначается «контролирующим держателем» или «операционным консультантом». В этой роли держатель B-нот будет иметь значительный вклад в погашение кредита и другие «важные решения». Примечательно, что в случае, если стоимость позиции кредитора B-нот когда-либо снизится более чем на 75% в результате применения оценочного теста (то есть, «событие контрольной оценки» произошло), кредитор B-Note потеряет свою права на согласие и соответствующий статус «контролирующего держателя» или «операционного консультанта» в соответствии с теорией, согласно которой у него больше нет «шкуры в игре» и что он не должен влиять на результат изменений ссуды или принятие решений по стратегии обращения взыскания.Большинство соглашений с со-кредиторами A / B позволяют кредитору B-нот, который был «оценен», предоставить обеспечение (либо наличные, либо аккредитив) в сумме, достаточной для предотвращения потери права голоса кредитора B-нот и права согласия.
Как правило, Соглашение с со-кредитором A / B будет включать список «Основных решений», которые требуют предварительного согласия кредитора с использованием B-нот до того, как кредитор по A-нотам и / или обслуживающий персонал сможет предпринять определенные шаги или действия. Несмотря на то, что список основных решений может быть разным, общие из них включают: любые решения, реструктуризацию, изменение или отказ от кредита, которые могут привести к продлению срока погашения; снижение процентной ставки или ежемесячный платеж по обслуживанию долга; любое обращение взыскания на закладную, доверительное управление или принятие договора вместо обращения взыскания; любая замена или освобождение от залога; голосование по плану банкротства ипотечного заемщика; и утверждение договоров аренды сверх согласованного размера, среди прочего.В зависимости от характера сделки в базовых кредитных документах могут быть дополнительные концепции, которые кредитор, занимающийся облигациями типа B, захочет включить в список положений, требующих согласия кредитора облигаций B.
REO
Некоторые (но не все) соглашения с со-кредиторами A / B могут также предусматривать положения об управлении в отношении владения и контроля над недвижимостью после обращения взыскания (или сделки вместо права выкупа). Держатели облигаций могут договориться в Соглашении с со-кредитором A / B о разделении затрат, стратегиях ценообразования, форме собственности (обычно через компанию с ограниченной ответственностью, в которой каждый со-кредитор является участником), уплате обязательств по налогу на передачу прав, а также деятельности и управление недвижимостью.Иногда к Соглашению о совместном кредитовании A / B будет прилагаться проект операционного соглашения, который может содержать положения о требованиях к капиталовложениям кредиторов и утверждении бюджета собственности. Другие соглашения со-кредитора A / B не будут так подробно описаны в отношении протоколов после обращения взыскания и вместо этого будут предусматривать, что стороны в это время заключат соглашение с компанией с ограниченной ответственностью, которое, как правило, отслеживает права и интересы соответствующих сторон. в соответствии с Соглашением о со-кредиторе A / B.
ФИНАНСИРОВАНИЕ B-НОТЫ
Кредитору B-нот обычно требуется право финансировать свою позицию в рамках соглашения о обратной покупке или залога.Согласие кредитора A-Note не потребуется для такой договоренности, если сторонним финансистом является QIL и он не связан с заемщиком. Кредиторы A-Note обычно соглашаются предоставить таким третьим сторонам определенные приспособления, включая уведомление о невыполнении обязательств кредитором B-нот в соответствии с Соглашением о совместном кредитовании A / B и возможность исправления ситуации.
КРЕДИТОР В-НОТЫ В КАЧЕСТВЕ «АФФИЛИРОВАННОГО» ИПОТЕЧНОГО ЗАЕМЩИКА
Большинство соглашений с со-кредиторами A / B предусматривают, что в случае, если «аффилированное лицо» ипотечного заемщика будет владеть частью B-ноты (точная процент владения может варьироваться в зависимости от чувствительности кредитора к этому вопросу), права кредитора по облигациям B по Соглашению о со-кредиторе A / B будут значительно урезаны.
ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ МЫСЛИ
Соглашения о со-кредиторе A / B являются центральными документами в любом успешном ипотечном финансировании, когда два или более кредитора «разделяют» пакет обеспечения в соответствии с пакетом капитала старшего подчиненного. Они существенно отличаются от межкредиторского соглашения между ипотечным кредитором (который владеет ипотекой на базовое имущество) и промежуточным кредитором (который владеет залогом капитала у ипотечного заемщика), каждый из которых имеет собственное отдельное обеспечение.Переговоры по соглашениям о со-кредитовании A / B могут быть сложными, нюансированными и во многом зависеть от уникальных ожиданий и требований соответствующих сторон. Мы надеемся, что приведенный выше список основных моментов станет полезным критерием во время ваших переговоров.
Если у вас есть вопросы или вам нужна дополнительная информация, обращайтесь к Тиму Дэвису ([email protected]; 215.864.6829), Стивену Кури ([email protected]; 212.631.4412), Карлосу Пиньейро ([email protected] ; 212.631.1259) или другого члена наших групп по недвижимости и финансам.
Эта переписка не должна рассматриваться как юридическая консультация или юридическая мнение по каким-либо конкретным фактам или обстоятельствам. Содержание предназначено только для общих информационных целей, и вам настоятельно рекомендуется проконсультироваться с юристом по поводу вашей собственной ситуации и юридических вопросов.
ключевых изменений в законе о долевом строительстве
¹ Часть 8.1 статьи 13 Закона о долевом строительстве
² Часть 1.1 статьи 25 Закона об ипотеке
³ Часть 8.1 статьи 15.5 Закона о долевом строительстве, часть 7 статьи 13 Закона о фондах
⁴ Статья 10.1 Закона о поддержке семьи
⁵ Часть 6 статьи 16 Закона о долевом строительстве
⁶ Пункт 3 части 3 статьи 18 Закона о долевом строительстве
⁷ Часть 4 статьи 19 Закона о долевом строительстве
⁸ Часть 1.3 статьи 23.1 Закона о долевом строительстве
⁹ Часть 1.4 статьи 23.1 Закона о долевом строительстве
¹⁰ Пункт 2.2 статьи 201.1 Закона о банкротстве
¹¹ Пункт 2.3 статьи 201.1 Закона о банкротстве
¹² Пункт 2.3-1 статьи 201.1 Закона о банкротстве
¹³ Пункт 3 статьи 201.13 Закона о банкротстве
¹⁴ Пункт 1 пункта 3 статьи 201.15-2-2 Закона о банкротстве
¹⁵ часть 6.2 статьи 55 Градостроительного кодекса
¹⁶ Пункт 4.1 части 1, пункт 2.1 части 2 статьи 15 Закона о регистрации собственности
¹⁷ Пункт 4.2 части 1, пункт 2.2 части 2 статьи 15 Закона о регистрации собственности
¹⁸ Пункты 61-63 части 1 статьи 26 Закона о регистрации собственности
¹⁹ Часть 13-15 статьи 40 Закона о регистрации собственности
²⁰ Часть 3 статьи 66, часть 4 статьи 67 Закона о регистрации собственности
²¹ Часть 2, 2.1 статьи 13 Закона о фондах
²² Часть 11 статьи 13.3 Закона о фондах
²³ Часть 3.1-1 статьи 13.1 Закона о фондах
²⁴ Статья 13.4 Закона о фондах
Праздник или голод: Обзор за год реструктуризации частного кредита — Insights
В условиях резкого роста частного кредитования за последнее десятилетие казалось почти неизбежным, что этот последний год, отмеченный долгим ожиданием глобального экономического спада, испытает свою долю реструктуризации.Оглядываясь назад на 2019 год, частные кредитные организации столкнулись с решающим моментом: праздником или голодом. Действительно, если они не могли найти место за столом, частные кредиторы, вероятно, оказались в меню. Примечательные события, приведенные ниже, подчеркивают риски для миноритарных кредиторов, а также раскрывают возможности, доступные управляющим активами с размером и капиталом в среде, где долговые документы стали менее надежными для кредиторов при реструктуризации.
Будь то противодействие со стороны заемщиков и спонсоров, вооруженных cov-lite или cov-свободной гибкостью, или внутрикредиторская война, порожденная непропорциональными транзакциями, 2019 год послужил мощным напоминанием о важности для частных кредиторов понимать свои права в обратного сценария и быстро и осмысленно мобилизовать средства в тот момент, когда они почувствуют ухудшение кредитоспособности.
При всей непредсказуемости, царящей в мире только в последние несколько недель, одно можно сказать наверняка: реструктуризация частных кредитов будет продолжать расти в 2020 году, а линии разлома, по которым частные кредитные организации прошли в 2019 году, будут углубляться.
Остерегайтесь прямых кредиторов: угроза дополнительных сборов в деле о банкротстве Sears
Дело о банкротстве Sears инкапсулировало риски для обеспеченных кредиторов, если они не смогут получить отказ по разделу 506 (c), когда у них есть возможность сделать это.Хотя расходы, связанные с делом о банкротстве, не оплачиваются из залоговой выручки при отсутствии явного соглашения об обратном, если должник использует необремененные денежные средства для обслуживания или продажи обремененных активов, он может потребовать «надбавки» с обеспеченного кредитора в соответствии с разделом 506 (c. ) Кодекса о банкротстве. Чтобы избежать такого исхода, в начале дела о банкротстве обеспеченный кредитор должен потребовать, чтобы должник отказался от права имущественной массы на получение надбавки в соответствии с разделом 506 (c) в обмен на свое согласие разрешить должнику использовать денежное обеспечение и / или предоставить финансирование DIP.Хотя обеспеченный кредитор обычно получает отказ от требований 506 (c) в виде денежного обеспечения и / или распоряжения о финансировании DIP, кредиторы всех типов, включая коммерческие и инвестиционные банки, частные кредитные организации, BDC, хедж-фонды и CLO, должны понимать возможность судебного разбирательства, если они продолжатся без такового. В Sears должники пытались взыскать с кредиторов, находящихся под вторым залогом, административные расходы на сумму более 1,4 миллиарда долларов. После того, как кредиторы по второму залоговому удержанию подали заявку на сверхприоритет на сумму около 200 миллионов долларов в связи с предполагаемым уменьшением стоимости их обеспечения в соответствии с разделом 507 (b) Кодекса о банкротстве, Sears выступила в ответ, предъявив 1 доллар.Дополнительный сбор в размере 4 миллиардов в соответствии с 506 (c), чтобы установить, что кредиторы второго залога не имели права ни на что. Судья Дрэйн в конечном итоге отверг доплату, но решение по-прежнему служит напоминанием обеспеченным кредиторам о важности отказа от требований 506 (c) и о том, сколько должников или комитетов их кредиторов пойдут на оказание давления на обеспеченных кредиторов при переговорах.
Deluxe Entertainment и CLO: новый рубеж для проблемных инвесторов
В главе 11 заявки Deluxe Entertainment проблемное сообщество инвесторов говорило об обеспеченных кредитных обязательствах или ССН.ССН часто принадлежит фонду, который привлекает заемный и акционерный капитал от инвесторов, доходы от которых в основном используются для приобретения портфеля обеспеченных кредитов с преимущественным правом требования, выданных заемщикам с уровнем ниже инвестиционного. Основная сумма и процентные платежи по базовым займам, находящимся в распоряжении фонда, используются для выплат инвесторам фонда CLO. Привлеченный капитал делится на отдельные транши, каждый из которых имеет различный профиль риска / доходности, основанный на его приоритетном требовании к денежным потокам, создаваемым базовым кредитным портфелем.Важно отметить, что документы фонда CLO часто включают в себя различные ограничения, предназначенные для защиты инвесторов CLO от убытков, в том числе ограничения на подверженность фонда второму залоговому удержанию или необеспеченные ссуды и размер долга с рейтингом CCC, который может храниться в портфеле. Кроме того, некоторые фонды CLO не разрешают своим учредительным документам инвестировать в долевые ценные бумаги. Учитывая эти ограничения, в Deluxe Entertainment некоторые кредиторы фондов CLO, которые ранее выражали готовность финансировать стандартный предварительно упакованный план компании по главе 11, больше не могли этого делать после того, как Standard & Poor’s понизило кредитный рейтинг срочного кредита заемщика до CCC. (предположительно потому, что, как и в случае со многими фондами CLO, они не могут удерживать более 7.5% долга с рейтингом CCC в соответствующих портфелях). Это вынудило компанию перейти к более длинному заранее упакованному делу по главе 11 вместо первоначально запланированного внесудебного обмена или «24-часовой» упаковки.
Как показывает случай Deluxe Entertainment , увеличение количества ССН будет во все большей степени определять результаты реструктуризации. Например, интересная динамика может сформироваться среди кредиторов в специальной группе, если некоторые кредиторы являются фондами CLO, а другие — более гибкими инвестиционными фондами — более гибкие инвестиционные фонды могут вести переговоры о том, чтобы класс кредиторов получил реорганизованный капитал, в то время как CLO финансирует мог вести переговоры о получении классом бумаги о возврате (учитывая, что некоторые документы фонда CLO не разрешают CLO владеть капиталом).Другой проблемный сценарий существует, когда проблемная компания имеет ссуду как в фондах CLO, так и в фондах, не связанных с CLO. В такой ситуации, предполагая, что кредиторы фонда CLO не удерживают блокирующую позицию в классе, кредиторы фонда не-CLO могут предложить реструктуризацию, основанную на вливании нового капитала на разводняющей основе (, например, , посредством предложения прав ) предоставляется всем кредиторам в классе. В случае успеха кредиторы фондов, не являющихся ССН, могли получить чрезмерно большую долю реорганизованной компании по сравнению с тем, что они получили бы, если бы не участвовали кредиторы фондов ССН.Кроме того, многие фонды CLO могут отказаться от участия в спасательном финансировании проблемной компании, потому что они хотят минимизировать свою подверженность долгу с рейтингом CCC, особенно если управляющие фондами CLO хотят сохранить емкость для своих 7,5% -ных корзин в ожидании спада на рынке. В конечном итоге любой проблемный инвестор должен будет понимать, как ограничения фонда CLO влияют на динамику реорганизации корпорации.
Жажда скорости: сверхбыстрая подготовка для реструктуризации частных кредитов
Поскольку в 2019 году был отмечен ряд заранее подготовленных «24-часовых» дел о банкротстве, частные кредитные организации должны ожидать, что им потребуется скорость, чтобы стимулировать следующую волну реструктуризаций.«Предварительная упаковка» — это дело по главе 11, где заемщик ведет переговоры, составляет проект плана по главе 11 и требует принятия плана еще до того, как будет подано дело о банкротстве. Преимущества предварительной упаковки включают, среди прочего, экономию затрат, связанную с затяжным делом о банкротстве, а также уверенность в исходе, представляемую заполнением подтверждаемого плана в первый день рассмотрения дела. В частности, потребность в скорости иногда требует полной оплаты торговым поставщикам и другим кредиторам, которые в противном случае имели бы право на защиту, предоставляемую установленным законом комитетом кредиторов, чье назначение и работа мешают скорости.
Частные кредитные сделки являются естественными кандидатами на сверхбыструю расфасовку, потому что (а) большинство заемщиков являются частными компаниями, поддерживаемыми спонсорами, (б) обеспеченный долг не является широко распространенным, (в) частные кредитные организации часто имеют давние отношения с долевые спонсоры через несколько кредитов и платформ, (d) сжигание административных и профессиональных гонораров, связанное со случаем свободного падения, может существенно снизить возврат средств, и (e) частные кредитные организации имеют гибкость в отношении сухого порошка и реструктуризации, чтобы конвертировать свои долги в капитал и взять под контроль бизнес с чрезмерной долей заемных средств, хотя часто в качестве последней стратегии выхода.По этим причинам заинтересованные стороны в проблемных частных кредитных сделках могут лучше достичь консенсуса в отношении коммерческого решения за столом в конференц-зале, которое максимизирует ценность и сохраняет непрерывность деятельности.
Сверхбыстрая упаковка привлекла наибольшее внимание в делах главы 11 2019 года о FullBeauty и Sungard , которые вышли из банкротства через 24 часа и 19 часов соответственно. FullBeauty — это розничный продавец одежды больших размеров, осуществляющий прямые поставки потребителям.Его предварительная структура капитала включала: кредитную линию на основе активов на общую основную сумму примерно 144 миллиона долларов США, включая транш «первым поступил — последний ушел» (FILO) в размере 75 миллионов долларов; первая ссуда под залог в размере примерно 782 миллиона долларов; и вторая ссуда под залог в размере 345 миллионов долларов. Первый и второй держатели залога согласились принять комбинацию новых срочных займов и реорганизованного капитала в ходе реструктуризации, которая, среди прочего, привела к вливанию новых денег в размере 35 миллионов долларов и сокращению существующей обеспеченной задолженности на общую сумму 900 миллионов долларов.Все остальные классы, включая общие необеспеченные требования, не были обесценены (оплачены полностью). Соглашение о поддержке реструктуризации подписали 99% первых держателей залога и 95% вторых держателей залога. В конечном итоге 100% голосующих согласились принять план.
Sungard — компания, занимающаяся информационными технологиями, которая предоставляет программное обеспечение для управления непрерывностью бизнеса и услуги аварийного восстановления. Его предварительная структура капитала включала: обеспеченную возобновляемую кредитную линию в размере 35 миллионов долларов США; два обеспеченных срочных кредита на сумму 421 млн долларов США и 380 млн долларов США; и необеспеченные векселя на сумму 425 миллионов долларов США.Среди прочего, план Sungard конвертировал (i) все 836 миллионов долларов США в виде обеспеченных срочных и возобновляемых займов в новый срочный заем на 300 миллионов долларов и 89% реорганизованного капитала и (ii) все векселя на 425 миллионов долларов США в оставшиеся 11% реорганизованного капитала . Все остальные требования кредиторов не были обесценены, включая общие необеспеченные требования и требования о возмещении убытков. Соглашение о поддержке реструктуризации было подписано держателями примерно 75% обеспеченных требований, держателями примерно 85% необеспеченных облигаций и спонсорами.Как и в случае с FullBeauty , план в конечном итоге был принят 100% голосующих.
Накануне подачи документов: рост числа лиц, не относящихся к DIP, DIP
В качестве альтернативы традиционному финансированию под залог должника два известных заемщика в 2019 году воспользовались гибкостью своих кредитных документов и выпустили обеспеченный заем в счет необремененных активов накануне своей запланированной подачи заявок по главе 11. Таким образом, в одночасье и PHI, Inc.и Bristow Group стала синонимом на рынке частного кредитования феномена, теперь известного как «non-DIP, DIP», и подчеркнула важность понимания существующего пакета обеспечения задолго до того, как на горизонте появится беда.
В этих случаях должники получили ликвидность, необходимую им для финансирования реструктуризации в судебном порядке, без одобрения суда по делам о банкротстве или согласия младшего кредитора. В отличие от «не-DIP, DIP», обычные ссуды, поступающие после выдачи должника во владение, часто требуют тщательной проверки со стороны необеспеченных кредиторов и официальных комитетов кредиторов, поскольку их одобрение может наделять кредиторов DIP контролем над делами и расширенным обеспечением.Следовательно, механизм, который позволяет заемщику получить ссуду в случае банкротства без таких препятствий, является весьма привлекательным. В то время как PHI и Bristow демонстрируют конечный успех ссуд «non-DIP, DIP», кредиторы, предоставляющие финансирование на этой основе, должны убедиться, что у них есть высокая степень уверенности в совершенстве своих залогов (которые они, возможно, были вынуждены тщательно проверять). ускоренный график) без защиты судебного постановления о банкротстве, а также понимать возможность сокращения или восстановления на выходе.Будет ли в 2020 году возрождение не-DIP, DIP? Частные кредитные организации должны уделять пристальное внимание, а также понимать риски. Любая обеспеченная или необеспеченная ссуда до подачи заявки может быть реструктурирована в главе 11 и подлежит сжатию. Предварительные ссуды не считаются административными расходами. От должника не обязательно требуется уплачивать проценты за постконкурс до подтверждения плана. Сама ссуда — это финансовое приспособление, которое долг не может принимать на себя или уступать. Таким образом, хотя кредитор может согласиться и даже настаивать на своем предположении, заинтересованные стороны могут оспорить его использование должником, если только сумма кредита не была полностью получена до подачи заявки.Заинтересованные стороны могут также оспорить любые комиссии, связанные с займами, как мошеннические переводы, если они не были «рыночными». Это не для новичков!
Клятва знай: ограничения доверенного лица для голосования в банкротстве MTE
Частные кредитные организации часто требуют, чтобы заемщик заложил свой капитал в действующих дочерних компаниях в качестве залога для обеспечения выплаты ссуды. Таким образом, в случае неисполнения обязательств, среди других средств правовой защиты, кредиторы могут воспользоваться правом голоса заемщика посредством залога капитала и воссоздать совет директоров дочерней компании с новым списком, не связанным с какой-либо привязанностью к спонсору.В случае главы 11 компании MTE Energy, LLC, заемщик подал заявление о банкротстве после того, как кредиторы потребовали от агента воспользоваться своими полномочиями по доверенности, назначили главного сотрудника по реструктуризации и новый совет директоров в составе пяти человек. Компания MTE не признала принудительные действия агента на том основании, что исполнение им доверенности было недействительным, поскольку она не предприняла шагов, требуемых в соответствии с соглашением о залоге и Законом штата Делавэр об ООО. После оспариваемого судебного разбирательства суд по делам о банкротстве постановил, что агент не использовал должным образом доверенность.В данном случае договор залога предусматривал, что заложенные акции первые должны были быть зарегистрированы на имя кредитора, чего агент не сделал. Для регистрации акций соглашение об ООО предусматривало, что кредитор должен получить передачу долей участия и сертификат, подтверждающий права собственности кредитора. Чтобы гарантировать, что они сохраняют все права и средства правовой защиты, о которых они договорились, и не уступают без надобности какие-либо рычаги воздействия на заемщика или спонсора, частные кредитные организации должны позаботиться о том, чтобы их обеспечительные документы не создавали никаких препятствий для использования важного средства правовой защиты кредитора. , и если они решат воспользоваться своими правами доверенного лица, они должны сделать это точно в соответствии с предписаниями.
Вопросы корпоративного управления: наблюдатели в совете директоров Tibet Pharmaceuticals без права голоса
По мере того, как частные кредитные организации взаимодействуют с заемщиками, оказавшимися в затруднительном положении, они могут стремиться к повышению прозрачности посредством корпоративного управления; а именно, право занимать одно или несколько мест в совете директоров или, альтернативно, назначить наблюдателя в совете без права голоса с информационными правами. В деле Obasi Investment Ltd. против Tibet Pharmaceuticals Inc., Третий округ отклонил теорию о том, что наблюдатели совета директоров, не имеющие права голоса, были подобны директорам в целях установления ответственности за нарушения законодательства о ценных бумагах. Здесь Tibet Pharmaceuticals подала заявление о регистрации в связи с первичным публичным размещением акций Тибета, в котором ответчики, один из первых инвесторов и финансовые специалисты, связанные с агентом по размещению, были указаны в качестве неголосующих наблюдателей в совете директоров. В заявлении о регистрации не содержится существенной негативной информации, что в конечном итоге привело к обвалу тибетских акций.Некоторые инвесторы в акции в Тибете подали в суд на Observers, среди прочего, по обвинению в нарушении статьи 11 Закона о ценных бумагах 1933 года, который запрещает неправду и пропуски в регистрационных отчетах. В соответствии с разделом 11 ответственность возлагается на «каждое лицо, которое с его согласия указано в заявлении о регистрации как являющееся или собирающееся стать директором, лицом, выполняющим аналогичные функции, или партнером». Истцы утверждали, что Наблюдатели подпадают под эту категорию и должны нести ответственность.
Суд не согласился с тем, что наблюдателями совета директоров, не имеющими права голоса, были , а не лицо, которое, является или «собирается стать директором [] [или] лицом, выполняющим аналогичные функции…» для целей статьи 11 Закона о ценных бумагах .Суд постановил, что директора «определяются их официальными полномочиями руководить корпорацией и управлять ею, а также обязанностями и обязанностями, которые сопутствуют этим полномочиям». Напротив, наблюдатели не были директорами и не выполняли «аналогичные функции», потому что (1) наблюдатели не могли голосовать за действия совета директоров, (2) лояльность наблюдателей была связана с агентом по размещению, а не с компанией и ее акционерами и (3) Наблюдатели не могли быть исключены из голосования, потому что их полномочия имели автоматическую дату окончания.
Хотя решение суда ограничивается определением того, кто может быть привлечен к ответственности в соответствии с разделом 11 Закона о ценных бумагах, оно предлагает некоторые полезные рекомендации для частных кредитных организаций по разграничению между наблюдателями совета директоров, не имеющими права голоса, и официальными корпоративными директорами, а также подчеркивает существенные различия между два. Например, директора имеют право голоса, а иногда и права вето, но также несут определенные фидуциарные обязанности перед компанией и ее акционерами и должны проявлять осторожность, чтобы не участвовать в деятельности, которая может рассматриваться как корыстная или не отвечающая интересам компании. компания и ее акционеры.Это нарушит их долг лояльности. Кроме того, член советника частного фонда, который также входит в совет директоров компании, должен улаживать потенциальные конфликты интересов между своими обязанностями перед компанией и частным фондом. С другой стороны, наблюдатели совета директоров имеют доступ к важной и своевременной информации, и, хотя они не имеют права голоса, наблюдатели совета директоров, в отличие от директоров, не несут фидуциарных обязанностей. Решение Третьего округа — различать наблюдателей в совете директоров от директоров для целей ответственности, по крайней мере, в некоторых контекстах — является еще одной точкой данных, которую следует учитывать частным кредитным организациям при взвешивании плюсов и минусов назначения директора или наблюдателя без права голоса в совете директоров.Следите за обновлениями, чтобы узнать, будут ли на наблюдателей без права голоса возложены другие обязанности, такие как конфиденциальность и неконкурентность.
Кредиторы из числа меньшинств наносят ответный удар: дело о банкротстве, порождающем империю, и уроки решения по делу Альта-Меса
В деле Empire Generating, суд по делам о банкротстве утвердил и кредитное предложение, и план по главе 11, согласованные с кредиторами с мажоритарным обеспечением, несмотря на решительные возражения со стороны миноритарных кредиторов.
Должник ООО «ТТК Империя» владел 100% капитала должника Empire Gen Holdings, LLC и заложил свои доли участия в холдинге в соответствии с документами о предварительном конкурсе. Должники добивались разрешения на одновременную (а) продажу долей в холдингах и (б) план по главе 11 для кредиторов холдингов и других должников. Чтобы осуществить продажу, мажоритарные кредиторы (владевшие 55% долга) поручили агенту по кредитной линии предоставить в обмен на кредитование все невыполненные обязательства по предварительным кредитным документам (включая 45% долга миноритарных кредиторов). для долей участия в холдингах.Одновременно должники представили план, в соответствии с которым оставшимся кредиторам должников будут выплачены выплаты в полном объеме. Должники и мажоритарные кредиторы утверждали, что требования по кредитной линии не подлежали классификации или рассмотрению (и не имели права голоса) в соответствии с планом, поскольку кредитное предложение исчерпало их требования при покупке их обеспечения в кредит.
Миноритарные кредиторы утверждали, среди прочего, что кредитное предложение нарушило обязанности залогового агента по межкредиторскому соглашению действовать в интересах всех обеспеченных кредиторов, а не только для большинства кредиторов.Миноритарные кредиторы также возражали против прекращения продажи своих залогов и требований, которые лишили их права голоса в соответствии с планом, без какого-либо фактического определения того, были ли нарушены миноритарные кредиторы. Особую озабоченность вызывают миноритарные кредиторы, потому что продажа и план предоставили мажоритарным кредиторам возможность контролировать структуру управления реорганизованных должников и избежать каких-либо значимых мер защиты интересов миноритарных кредиторов в реорганизованных должниках.Мажоритарный кредитор ответил, что межкредиторское соглашение наделяет залогового агента (по указанию большинства кредиторов) исключительным усмотрением в отношении прав принудительного исполнения, включая право кредитовать заявку на базовое обеспечение, и что любые претензии, основанные на соображениях корпоративного управления, должны быть возбуждено уголовное дело в государственном суде.
Суд по делам о банкротстве в конечном итоге утвердил продажу и подтвердил план, несмотря на возражения миноритарных кредиторов, которые пришли к выводу, что кредитная заявка была правильной и что обработка претензий в Плане соответствовала Кодексу о банкротстве.Апелляция миноритарных кредиторов на постановления суда о банкротстве о продаже и подтверждении в настоящее время находится на рассмотрении в районном суде. Урок: остерегайтесь условий соглашений об обеспечении и прав залоговых агентов.
Исход этого спора, который продолжается, будет важен как для мажоритарных, так и для миноритарных кредиторов, а также для подготовки новой документации в будущем.
Действительно, только в прошлом месяце судья по делам о банкротстве в Хьюстоне в деле 11 главы Alta Mesa постановил, что миноритарные кредиторы не имеют права возражать против свободной и чистой продажи обеспечения кредиторов, если большинство кредиторов направили агента дать согласие на продажу.Суд установил, что в соответствии с кредитными соглашениями кредиторы безотзывно предоставили агенту исключительные полномочия на утверждение сделки купли-продажи и освобождение залога от залога, и, таким образом, миноритарные кредиторы дали согласие на продажу. Суд также установил, что, хотя кредиторы могли иметь право выдвигать возражения, не связанные с обеспечением, использование такого статуса нарушило бы их договорное соглашение не предпринимать действий, несовместимых с действиями агента. Признавая влияние решения, суд отодвинул закрытие сделки, чтобы стороны могли обжаловать решение в районном суде.
Битва миноритарных кредиторов за то, чтобы их голоса были услышаны при реструктуризации частных кредитов, продолжится в 2020 году.
Проблемы реструктуризации здравоохранения: состояние соглашений с поставщиками услуг Medicare после рассмотрения дел Verity Health и больниц в Филадельфии
С 2016 года более одной из пяти частных кредитных сделок, проводимых Proskauer Private Credit Group, касались заемщиков в сфере здравоохранения.Хотя процент невыполнения обязательств по этим кредитам остается низким, частные кредиторы должны быть внимательны к уникальным характеристикам ссуд на здравоохранение и к тому, как эти качества проявляются, когда заемщик испытывает финансовый или операционный стресс. Одно из наиболее распространенных препятствий, с которыми сталкивается реструктуризация ссуд на здравоохранение, проистекает из неспособности заемщика передать или монетизировать свои отношения с Medicare, особенно когда заемщик подвержен переплатам по программе Medicare или другим обязательствам, возникающим из-за несоблюдения применимого законодательства в области здравоохранения.Во внесудебном порядке CMS настойчиво реализует свои права, в частности право на возмещение переплаты или приостановку возмещения расходов по программе Medicare, если есть подозрения, что Закон о ложных исках и другие нарушения закона. Под агрессивным мы подразумеваем агрессивно. CMS без колебаний предъявляет обвинения в мошенничестве и просит ФБР провести рейд в офисах должника. В случае банкротства CMS также агрессивна, настаивая на том, что заемщики могут только «принимать и уступать» права на участие в Medicare — часто называемые «соглашением с поставщиком Medicare» — в соответствии с положениями Кодекса о банкротстве, регулирующими исполнительные контракты.Для этого заемщик или покупатель своего бизнеса должен устранить все существующие дефолты и взять на себя полную ответственность по всем известным неизвестным обязательствам и , включая ответственность за нарушение Закона о ложных претензиях, Старка и антиоткатных нарушений. Столкнувшись с этой дилеммой «все или ничего», частные кредиторы не будут заинтересованы в приобретении бизнеса заемщика, и, следовательно, доступные стратегические варианты могут быть ограничены продажей активов заемщика стратегическому покупателю.Однако два недавних решения суда о банкротстве, возможно, кардинально изменили ситуацию.
В отдельных решениях, вынесенных в сентябре 2019 года по делам о банкротстве Verity Health и Philadelphia Hospital , соответственно, судьи по делам о банкротстве в Калифорнии и Делавэре отклонили эти общепринятые представления об участии в программе Medicare, заключив, что «соглашение об участии» должника не является исполнительный договор. Скорее, оба суда постановили, что участие в программе Medicare — это установленное законом право, которое должник / заемщик может продать бесплатно и без ранее существовавших обязательств, включая требования CMS о переплате.Хотя точные контуры этих постановлений еще предстоит разработать в будущих делах, если они будут поддержаны в апелляционном порядке, у кредиторов может появиться новый мощный инструмент для работы, который ранее был им недоступен в сфере здравоохранения — заявка на кредитное банкротство.
Способность использовать новый капитал для финансирования корпоративного оздоровления в качестве средства максимизации возврата существующих ссуд является одним из нескольких атрибутов, которые отличает частного кредитного провайдера от традиционного кредитора. В контексте здравоохранения, если право заемщика на участие в системе Medicare является активом, который можно обременять и продавать, как и другие активы, бесплатно и освобождает от ранее существовавших обязательств, тогда прямые кредиторы больше не будут отнесены к принятие чистой выручки от продажи огня стратегическому участнику торгов в поспешно организованном процессе продажи.Напротив, кредиторы теперь могут избежать тройной угрозы, исходящей от (i) права CMS приостанавливать, удерживать или возмещать выплаты Medicare, (ii) неспособности заемщика выполнить обязательства по Закону о ложных претензиях в соответствии с главой 11 план, и (iii) способность CMS налагать «ответственность правопреемника» в качестве условия любой продажи проблемной медицинской компании.
В мире, где права поставщика медицинских услуг могут быть обременены и проданы бесплатно и без ранее существовавших долгов, частные кредитные организации могут структурировать и финансировать процесс продажи, который будет открыт для финансовых покупателей и где действительно установлена резервная цена.При отсутствии предложений о покупке на ценовых уровнях, которые, по мнению кредитора, достижимы сразу или в будущем после реструктуризации заемщика, кредитор может кредитовать свою задолженность, приобрести бизнес заемщика и реализовать план оздоровления как владелец компании с реструктуризацией. баланс. Хотя эта стратегия обычно применяется в других отраслях, ранее она была недоступна для кредиторов здравоохранения.
На год вперед: реструктуризация частного кредита в 2020 году
Поскольку прогнозов относительно сроков следующего цикла предостаточно, реструктуризация частных кредитов уже продемонстрировала продолжение активности в новом году.С ростом изощренности и устойчивости спонсоров частные кредитные организации должны уточнить уроки, извлеченные ими в 2019 году, при составлении сценария реструктуризации 2020 года. В мире праздников или голода ставки для частных кредиторов как никогда высоки.
План участия сотрудников
в акционерном капитале — LeapFrog Enterprises Inc.
для печати
План участия сотрудников в акционерном капитале — LeapFrog Enterprises Inc.

ИЗМЕНЕНО И ПЕРЕНОСИТСЯ ПЛАН УЧАСТИЯ СОТРУДНИКАМ ИЗ LEAPFROG ENTERPRISES, INC.LEAPFROG ENTERPRISES, INC. (Ранее Knowledge Kids Enterprises, Inc.), корпорация штата Делавэр («Компания») приняла участие в капитале сотрудников План действует с 21 марта 2000 г. («Первоначальный план»). Компания желает увеличить максимальное количество акций, которые могут быть выпущены в соответствии с планом, и принять другие изменения в Исходный план. Эта измененная и переработанная чехарда В План участия сотрудников в акционерном капитале (далее «План») вносятся поправки и полностью переформулирует Первоначальный план.Цели этого плана заключаются в следующем: (1) Содействовать росту, развитию и финансовому успеху Компании путем предоставления дополнительных стимулов некоторым ее сотрудникам и сотрудники его дочерних компаний. (2) Разрешить таким сотрудникам получать прямую выгоду от Рост, развитие и финансовый успех компании. (3) Чтобы позволить Компании привлекать и удерживать услуги того типа управленческих и административных служащих, которые считаются необходимыми для долгосрочный успех компании.СТАТЬЯ 1 ОПРЕДЕЛЕНИЯ Всякий раз, когда в этом Плане используются следующие термины, они должны иметь значение, указанное ниже, если контекст явно не указывает на обратное. Местоимение мужского рода включает женский и средний род, а также единственное число. должен включать множественное число, если это указано в контексте. РАЗДЕЛ 1.1 СОВЕТ «Совет» означает Совет директоров Компании. СЕКЦИЯ 1.2 ПРИЧИНА "Причина" имеет значение, присвоенное ему в любых соответствующих трудовой договор между Компанией и Держателем, в противном случае расторжение должен быть по «причине», если Держатель (i) совершит акт мошенничества, хищение или незаконное присвоение, (ii) быть осужденным или заявить о признании вины виновен или не оспаривается, любое преступление, связанное с моральной распущенностью или нечестностью, (iii) совершение деяния, которое составляет умышленное неправомерное поведение, необоснованное проступок или грубый 1.<СТРАНИЦА> халатность, или (iv) умышленное невыполнение обязанностей и обязанностей его работа в Компании. РАЗДЕЛ 1.3 КОД «Кодекс» означает Налоговый кодекс 1986 года, как внесены поправки. РАЗДЕЛ 1.4 КОМИТЕТ «Комитет» означает Комитет по вознаграждениям Совета директоров. директоров Общества. РАЗДЕЛ 1.5 КОМПАНИЯ «Компания» означает Knowledge Kids Enterprises, Inc., Корпорация Делавэр.РАЗДЕЛ 1.6 ДИРЕКТОР «Директор» означает члена Правления. РАЗДЕЛ 1.7 СОТРУДНИКИ «Сотрудник» означает любого штатного сотрудника Компании, или любой организации, которая затем является Дочерней компанией, независимо от того, является ли такой сотрудник использовались на момент принятия настоящего Плана или стали применяться после принятие настоящего Плана. РАЗДЕЛ 1.8 ОБЪЕМ УПРАЖНЕНИЯ «Сумма исполнения» права на оценку акций означает произведение (i) количества Фантомных акций, в отношении которых Акции Затем осуществляется право оценки и (ii) превышение, если таковое имеется, (1) Стоимость фантомной акции, как определено в Разделе 1.19 настоящего Соглашения по (2) Начальная цена фантомной акции, установленная в применимом собственном капитале Соглашение об участии, поскольку оно могло быть скорректировано после выполнение применимого Соглашения о долевом участии сотрудников в соответствии с их условия и настоящего Плана. РАЗДЕЛ 1.9 ДЕРЖАТЕЛЬ «Держатель» означает Сотрудника, которому Повышение стоимости акций Право предоставляется по Плану. РАЗДЕЛ 1.10 НАЧАЛЬНАЯ ЦЕНА «Начальная цена» фантомной акции означает стоимость Призрачная акция, в отношении которой предоставляется право оценки стоимости акций определяется на дату предоставления Права на оценку акций, как определяется Комитетом.Владелец не может оспаривать определение Начальной цены. 2. <СТРАНИЦА> РАЗДЕЛ 1.11 ОФИЦЕР «Должностное лицо» означает должностное лицо Компании или любое другое лицо. Дочернее предприятие. РАЗДЕЛ 1.12 ПОСТОЯННАЯ ИНВАЛИДНОСТЬ «Постоянная инвалидность» имеет значение, присвоенное ему. в любом соответствующем трудовом договоре между Компанией и Держателем, в противном случае значение термина «постоянная инвалидность» определяется Доска.РАЗДЕЛ 1.13 ФАНТОМНЫЕ АКЦИИ «Фантомные акции» означают гипотетические несуществующие акции. обыкновенных акций Компании класса А. Одна фантомная акция должна быть эквивалент одной обыкновенной акции класса А. РАЗДЕЛ 1.14 ПЛАН «План» означает настоящий План участия сотрудников в акционерном капитале Knowledge Kids Enterprises, Inc. РАЗДЕЛ 1.15 СЕКРЕТАРЬ «Секретарь» означает Секретаря Компании. СЕКЦИЯ 1.16 ПРАВО НА АКЦИЮ «Право на повышение стоимости акций» означает право, предоставленное Держатель настоящего Плана и Соглашения о долевом участии сотрудников Держателя получать денежные средства, измеряемые повышением стоимости фантомных акций предоставлен Держателю по Плану с даты предоставления до даты упражнения с учетом ограничений и условий, предусмотренных в этом Плане и в Соглашение о долевом участии сотрудников Держателя. РАЗДЕЛ 1.17 ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ «Дочерняя компания» означает любое юридическое лицо, будь то корпорация, партнерство, совместное предприятие или другая организация в непрерывной цепочке юридические лица, начинающиеся с Компании, если каждая из организаций, кроме последней субъект уровня в непрерывной цепочке затем владеет акциями или другим капиталом, владеющим 50% или более от общего количества голосов всех классов акций или других собственный капитал в организации следующего уровня в такой цепочке.РАЗДЕЛ 1.18 ПРЕКРАЩЕНИЕ РАБОТЫ «Прекращение работы» означает время, когда отношения между работником и работодателем между Держателем и Компанией или Дочерней компанией прекращается по любой причине, с причиной или без нее, в том числе, но не в порядке ограничения, прекращения действия отставки, увольнения, смерти или выхода на пенсию, но за исключением увольнений при одновременном возобновлении работы Компанией или дочерняя компания. Совет по своему усмотрению: 3.<СТРАНИЦА> определить последствия всех других вопросов и вопросов, касающихся расторжения занятости, включая, но не в качестве ограничения, вопрос о том, a Прекращение трудовой деятельности произошло в результате увольнения по делу, и все вопросы о том, является ли конкретный отпуск прекращением Трудоустройство. РАЗДЕЛ 1.19. СТОИМОСТЬ ФАНТОМНОЙ ДОЛИ «Стоимость фантомной акции» на любую дату является «справедливая рыночная стоимость» обыкновенных акций Компании класса А ( "Делиться").«Справедливая рыночная стоимость» Акции на заданную дату означает: (i) средняя цена закрытия Акции на основной бирже, на которой Акции затем торгуют, если таковые имеются (или как указано в любом составном индексе, который включает такой основной обмен), в 10 (десять) последних торговых дней сразу до такой даты, или (ii) если Акции не торгуются на бирже, но котируется на NASDAQ или в другой системе котировок, среднее значение между закрытие представительских цен спроса и предложения на Акции в десяти (10) наиболее последние торговые дни, непосредственно предшествующие такой дате, как сообщается NASDAQ или подобным преемник котировки; или (iii) в случае, если пункты (i) и (ii) выше не применимы, "справедливая рыночная стоимость" должна быть определена в хорошем вера со стороны Комитета так часто и за такой период, как Комитет определяет по своему усмотрению.Добросовестное определение «справедливого рынка» значение "Комитетом согласно пункту (i) или (ii) выше, является окончательным и обязательны для Держателей. Пока определяется «справедливая рыночная стоимость» согласно пункту (iii) выше, Комитет после получения результатов уведомление в соответствии с разделом 5.3 настоящего Соглашения, уведомить Держателя в письменной форме о своем определение («Уведомление об оценке»). Если Держатель оспаривает справедливый рынок стоимость, указанная в Уведомлении об оценке Комитета, тогда Держатель должен уведомить Комитет в письменной форме («Уведомление об оценке») в течение 5 (пяти) рабочих дней с момента доставки Уведомления об оценке.Владелец не может оспаривать определение Комитетом Начальной цены. В пределах пятнадцати (15) рабочих мест дней с момента доставки Уведомления об оценке, Комитет и Держатель должны каждый назначает профессионального оценщика для определения справедливой рыночной стоимости Акции. Каждый оценщик должен иметь опыт работы не менее пяти (5) лет в оценочные компании, аналогичные Компании. Два оценщика должны в течение по прошествии двадцати (20) дней после их выбора, попытаться достичь соглашение о справедливой рыночной стоимости.Если оценщики придут к такому соглашению, их соглашение является окончательным и обязательным для Компании и Держателя. Если оценщики не могут прийти к соглашению, они должны в течение десяти (10) дней после этого выбрать третий оценщик с такими же квалификационными требованиями и три (3) оценщики устанавливают справедливую рыночную стоимость большинством голосов в пределах последующие двадцать (20) дней и такое определение справедливого рынка стоимость является окончательной и обязательной для Компании и Держателя. Во всяком случае, выбранные оценщики не должны быть аффилированы и иным образом независимы от Компании, Держателя и их аффилированных лиц.Если справедливая рыночная стоимость как определенная оценщиками, составляет менее 105% от стоимости, определенной Комитет, то Держатель оплачивает все расходы, связанные с оценщиками. Если справедливая рыночная стоимость, определенная оценщиками, равна или больше чем 105% от стоимости, определенной Комитетом, то Компания обязуется оплатить все расходы, связанные с оценщиками. 4. <СТРАНИЦА> СТАТЬЯ 2 АКЦИИ PHANTOM, ПОДЛЕЖАЩИЕ ПЛАНИРОВАНИЮ РАЗДЕЛ 2.1 АКЦИИ PHANTOM, ПОДЛЕЖАЩИЕ ПЛАНИРОВАНИЮ Совокупное количество фантомных акций относительно того, какие акции Право на оценку может быть предоставлено в соответствии с Планом, но не более одного миллиона. Пятьсот тысяч (1 500 000). РАЗДЕЛ 2.2 НЕИСПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ПРАВА НА УЧЕТ АКЦИЙ Если какое-либо Право на повышение стоимости акций истекает или отменяется без после полного исполнения количество Фантомных акций, подлежащих размещению в таких Акциях. Право на оценку, но в отношении которого такое Право на оценку акций не было исполненное до истечения срока его действия или отмена может быть снова предоставлена в соответствии с настоящим Соглашением, с учетом ограничений Раздела 2.1. РАЗДЕЛ 2.3 ИЗМЕНЕНИЯ В АКЦИЯХ ОБЩЕСТВА В случае, если выпущенные обыкновенные акции класса А В дальнейшем компания будет изменена на другой номер или вид акции или другие ценные бумаги Компании или другой корпорации по причине реорганизации, слияния, присоединения, рекапитализации, реклассификации, дробление акций, дивиденды по акциям или комбинация акций, соответствующие корректировки производится Комитетом в количестве Фантомных акций, которое может быть при условии соблюдения Прав на оценку акций в соответствии с Планом, включая корректировки ограничение в разделе 2.1 о максимальном количестве фантомных акций, которые могут подпадают под действие Прав на оценку акций согласно Плану. СТАТЬЯ 3. ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ПРАВА НА АКЦИЮ РАЗДЕЛ 3.1 ПРАВО Любой Сотрудник Компании или любого юридического лица, которое затем Дочерняя компания должна иметь право на получение права на оценку стоимости акций. РАЗДЕЛ 3.2 ПРЕДОСТАВЛЕНИЕ ПРАВА НА АКЦИЮ (а) Комитет может время от времени в своем абсолютном осмотрительность: (i) Выбирать из числа своих Сотрудников (в том числе которому ранее были предоставлены права на увеличение стоимости акций в соответствии с Планом) таким из них, которые, по его мнению, должны быть предоставлены права на оценку акций; а также (ii) Определить количество Призрачных акций, которые будут при условии, что таким выбранным Сотрудникам предоставлены Права на увеличение стоимости акций; а также 5.<СТРАНИЦА> (iii) Определить условия таких Права на повышение стоимости акций в соответствии с Планом, кроме передачи прав график в соответствии с разделом 3.4. (б) После выбора Сотрудника, которому будут предоставлены Акции Право признательности Комитет, при условии утверждения Правлением, должен: поручить секретарю подготовить соглашение о долевом участии сотрудников отражая такое Право на оценку акций, и, если иное не предусмотрено в этот План может налагать такие условия на предоставление такой оценки стоимости акций. Правильно, как сочтет нужным.Не ограничивая общности предыдущего приговор, Комитет может по своему усмотрению и на таких условиях, которые он сочтет уместно, требовать в качестве условия предоставления права оценки акций Сотруднику, которого Сотрудник передает для отмены некоторых или всех нереализованные права на оценку акций, которые были ему ранее предоставлены. Право на повышение стоимости акций, предоставление которого обусловлено такой уступкой может иметь Начальную цену ниже (или выше), чем Начальная цена переданное Право на оценку акций может покрывать то же самое (или меньшее, или большее) количество фантомных акций в качестве права на выкуп переданных акций, могут содержать такие другие условия, которые Комитет сочтет целесообразными, и должны быть может быть исполнено в соответствии с его условиями, независимо от количества Фантомные акции, начальная цена, срок исполнения или любое другое условие право на выкуп переданных акций.РАЗДЕЛ 3.3 ПРАВО КОМИТЕТА НА ПРЕОБРАЗОВАНИЕ ПРАВА НА АКЦИИ К ВАРИАНТАМ Несмотря на положения настоящего Плана, Комитет имеет право, но не обязанность, конвертировать стоимость акций Права, предоставленные любому или всем Держателям в соответствии с настоящим Планом со склада. Право на признание в фантомных акциях «опционов» на покупку акций класса А Простые акции Компании или такие другие ценные бумаги Компании, как Класс Обыкновенные акции могли быть обменены на или на.Произведено любое преобразование в соответствии с настоящим Разделом 3.3 принимает (i) цену исполнения опционов не более чем Начальная цена, указанная в собственном капитале Держателя Соглашение об участии, (ii) период опциона не менее периода возможность исполнения, как это предусмотрено в долевом участии сотрудников Держателя Соглашение, (iii) график перехода прав не менее благоприятен, чем график перехода прав. предусмотренных в Соглашении о долевом участии сотрудников, и (iv) такие иные сроки, определенные Комитетом.По решению Комитета для осуществления конверсии в соответствии с настоящим Разделом 3.3 Комитет должен предоставить незамедлительное уведомление Держателя о таком решении («Уведомление о конверсии»). В Владелец должен отказаться от своего Соглашения о долевом участии сотрудников в течение тридцати лет. (30) дней с момента доставки Уведомления о конверсии. В пределах пятнадцати (15) рабочих мест дней с момента получения Соглашения о долевом участии сотрудников Держателя, Комитет должен выдать Держателю Опционное соглашение в соответствии с этим. Раздел 3.3 и другие условия, определенные Комитетом. РАЗДЕЛ 3.4 РАЗДЕЛ 3.4 - НАСТУПЛЕНИЕ ПРАВА НА АКЦИИ В соответствии с разделами 4.3, 4.4 и 4.7 настоящего Соглашения, Права на увеличение стоимости акций, предоставленные Держателю, переходят и, таким образом, становятся возможность исполнения, как указано в долевом участии сотрудников такого Держателя Соглашение. 6. <СТРАНИЦА> СТАТЬЯ 4 УСЛОВИЯ ПРАВА НА УПРАВЛЕНИЕ АКЦИЯМИ РАЗДЕЛ 4.1 ДОГОВОР ОБ УЧАСТИИ СОТРУДНИКА Каждое право на повышение стоимости акций должно быть подтверждено письменным Соглашение о долевом участии сотрудников, которое подписывает Держатель и уполномоченного должностного лица Компании, и который должен содержать такие условия и условия, которые определяет Комитет, в соответствии с Планом. РАЗДЕЛ 4.2 НАЧАЛЬНАЯ ЦЕНА ДОПУСТИМОСТИ АКЦИИ Начальная цена (как определено в Разделе 1.10 настоящего документа) каждого Фантомная акция, на которую распространяется право на повышение стоимости каждой акции, устанавливается Комитет и должны быть указаны в применимом долевом участии сотрудников. Соглашение.Выполняя свое Соглашение о долевом участии сотрудников, Считается, что работник согласен с определением Комитета в отношении Начальная цена. РАЗДЕЛ 4.3 НАЧАЛО ТРЕНИРОВКИ (а) В соответствии с положениями разделов 4.3, 4.4 и 4.7 настоящего Соглашения, Права на увеличение стоимости акций могут быть реализованы в соответствии с Раздел 3.4 настоящих Правил; при условии, однако, что Комитет может принять резолюцию после того, как предоставлено Право на оценку акций, которое может на таких условиях и условия, которые могут быть сочтены подходящими и подпадающими под действие Раздела 4.3, 4.4 и 4.7 настоящего Соглашения, ускоряют время, в которое такое Право на оценку акций или любая его часть может быть осуществлена. (b) Никакая часть Права на оценку акций не может быть реализована до первого из (i) андеррайтингового первичного публичного размещения Обыкновенные акции Компании класса А или другие ценные бумаги, в которые Компания вложила Обыкновенные акции класса А были обменены («IPO») или (ii) через пять (5) лет после дату принятия настоящего Плана. (c) Несмотря на положения Раздела 4.3 (б), на Прекращение работы Владельца до момента, указанного в Раздел 4.3 (b) (i) или (ii), Держатель может реализовать свое Право на увеличение стоимости акций. в той мере, в какой такое право предоставлено в соответствии с настоящим Планом и иным образом в в соответствии с Соглашением о долевом участии сотрудников Держателя. в в случае, если право на оценку акций реализуется до IPO, Держатель имеет право получать вместо получения наличных денег при исполнении Право на выручку акций, равную сумму денежных средств без процентов по первым произойдет (i) IPO или (ii) через пять (5) лет с даты принятия этот план.В случае IPO Комитет может принять решение о выплате Держателю который реализовал Право на увеличение стоимости акций, Сумма исполнения (включая Сумма исполнения, причитающаяся по Праву оценки стоимости акций, которое было исполнено ранее IPO) в (i) денежных средствах или (ii) зарегистрированных обыкновенных акциях Компании класса A или другие именные ценные бумаги, в которые входят обыкновенные акции Компании класса А были обменены, в любом случае равной стоимости для денежной выгоды Сумма упражнения. 7.<СТРАНИЦА> (d) Отсутствие истекшей части Право на оценку акций. в соответствии с Разделом 4.4, после этого становятся доступными для исполнения. РАЗДЕЛ 4.4 ПРЕКРАЩЕНИЕ ПРАВА НА АКЦИЮ (a) Право на оценку акций не может быть реализовано в какой-либо степени. любым Держателем, личным представителем Держателя в случае смерти или юридически объявленная недееспособность Держателя или любого другого лица после первым из следующих событий: (i) По истечении десяти лет с даты Было предоставлено право выкупа акций; или (ii) Срок годности, указанный в применимом Соглашение о долевом участии сотрудников; или (iii) За исключением любого Держателя (а), который прекращает работу в Компании по собственному желанию, (б) чья работа с Компанией или Дочерней компанией прекращено в связи с его постоянным Инвалидность или смерть или (c) чья занятость прекращена Компанией или Дочерняя компания по причине, истечение 90 дней с даты, когда Держатель Увольнение; или (iv) В случае любого Держателя, работающего с Компания или Дочерняя компания прекращает свое существование по причине его постоянной нетрудоспособности, истечение 180 дней с даты прекращения Держателем Трудоустройство; или (v) В случае любого Держателя, который прекращает трудоустройство в Компании по собственному желанию или чья работа в Компания или Дочерняя компания закрываются по причине, истечение 90 дней с дата прекращения работы Держателя; или (vi) Если работа Держателя в Компании или Дочернее предприятие прекращено в связи с его смертью, по истечении 180 дней с дата смерти Владельца.(b) В соответствии с положениями Раздела 4.4 (а) Комитет должны предусматривать в условиях каждого отдельного долевого участия сотрудников Соглашение, когда истекает предусмотренное в нем Право на увеличение стоимости акций и становится неработоспособным. РАЗДЕЛ 4.5 РАССМОТРЕНИЕ Ничего в этом плане или в каком-либо долевом участии сотрудников Соглашение по настоящему Соглашению предоставляет любому Держателю право продолжать нанимать Компанию или любую Дочернюю компанию, вмешиваться или ограничивать в любом случае права Компании и ее Дочерних компаний, которые настоящим прямо зарезервировано, чтобы освободить любого Держателя в любое время по любой причине как бы то ни было, с поводом или без.8. <СТРАНИЦА> РАЗДЕЛ 4.6 ИЗМЕНЕНИЯ В НЕОБХОДИМЫХ ПРАВАХ ОЦЕНКИ В случае, если обыкновенные акции Компании класса А были изменены или обменены на другое количество или вид акций Компании или другие ценные бумаги Компании в результате слияния, присоединения, рекапитализация, реклассификация, дробление акций, дивиденды по акциям или комбинации акций, Комитет должен сделать надлежащую и справедливую корректировка количества Призрачных акций, в отношении которых все находящиеся в обращении Акции Право на оценку или его части, которые не были реализованы, могут быть реализованы, с тем, чтобы после такого события пропорциональная доля участия Держателя была сохраняется как до наступления такого события.Такая корректировка в невыплаченное право на повышение стоимости акций должно быть сделано без изменения общей суммы Начальная цена, применимая к Праву оценки акций или неиспользованному часть Право на оценку акций (за исключением любых изменений в совокупном Начальная цена, полученная в результате округления количества акций или цен) и с любыми необходимыми соответствующими корректировками начальной цены за фантомную акцию. Любая такая корректировка, сделанная Комитетом, будет окончательной и обязательной для всех. Держатели, Компания и все другие заинтересованные лица.РАЗДЕЛ 4.7 СЛИЯНИЕ, КОНСОЛИДАЦИЯ, ПРИОБРЕТЕНИЕ, ЛИКВИДАЦИЯ ИЛИ РАСТВОРЕНИЕ После или в связи с слиянием или консолидацией Компания с другой корпорацией или в другую корпорацию, приобретение другой корпорацией или лицо всех или практически всех активов Компании или 50% или более находящиеся в обращении голосующие акции Компании на тот момент или ее членские доли, или При ликвидации или роспуске Компании такое Право на приобретение акций должно либо, по усмотрению Комитета, (a) быть (i) принято или (ii) заменено заменяющим правом прироста стоимости акций, предоставленным любой корпорацией-преемником, или (b) быть или стать исполнимым в течение как минимум 30 дней до такого события, как ко всем фантомным акциям, на которые они распространяются, в той мере, в какой это возможно.Пока не предполагается, как указано выше, право на увеличение стоимости акций не может быть реализовано никому. степень кем-либо после даты вступления в силу такого слияния, консолидации, приобретение, ликвидация или роспуск. СТАТЬЯ 5. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ПРАВА НА УПРАВЛЕНИЕ АКЦИЯМИ РАЗДЕЛ 5.1 ЛИЦО, ДОПОЛНИТЕЛЬНО УПРАЖНЯЕМЫЕ За исключением случаев, указанных в следующем предложении, только Держатель может реализовать предоставленное ему Право на оценку акций или любую его часть, при его жизни.После смерти или признания недееспособным Держатель, любая реализуемая часть Права на оценку акций может до время, когда такая часть становится неисполнимой в соответствии с Разделом 4.4 или Разделом 4.7, осуществляться его личным представителем или любым лицом, уполномоченным на это по завещанию умершего Владельца или в соответствии с действующим законодательством. РАЗДЕЛ 5.2 ЧАСТИЧНЫЕ УПРАЖНЕНИЯ В любое время и время от времени до того момента, когда Осуществляемое право на увеличение стоимости акций или его реализуемая часть становится неисполнение согласно Разделу 4.4 или Раздел 4.7, такое Право на оценку акций или его часть может быть осуществлена полностью или в 9. <СТРАНИЦА> часть; при условии, однако, что Комитет может потребовать частичного выполнения относиться к указанному минимальному количеству фантомных акций. РАЗДЕЛ 5.3 СПОСОБ УПРАЖНЕНИЯ Реализуемое Право на оценку акций или любое осуществимое его часть может быть осуществлена исключительно путем доставки Секретарю или его офис всего нижеперечисленного до того момента, когда такое повышение стоимости акций Право или такая часть теряют силу в соответствии с Разделом 4.4 или раздел 4.7: (а) Уведомление в письменной форме, подписанное Держателем или другим лицом затем имеет право реализовать такое Право или часть увеличения стоимости акций, указав, что такое Право на оценку акций или его часть реализованы, такое уведомление со всеми применимыми правилами, установленными Комитетом; а также (b) В случае, если Право на оценку акций или его часть они должны осуществляться в соответствии с Разделом 5.1 любым лицом или лицами. кроме Держателя, соответствующее доказательство права такого лица или лиц для реализации Право на увеличение стоимости акций или его части.РАЗДЕЛ 5.4 ВЛИЯНИЕ УПРАЖНЕНИЯ (а) При проведении оценки стоимости акций полностью или частично Право в соответствии с положениями Плана и применимым Сотрудником Соглашение об участии в капитале, Компания выплачивает Держателю или другому лицо, надлежащим образом осуществляющее такое Право на увеличение стоимости акций, сумма ( «Сумма исполнения»), как указано в Разделе 5.4 (b), равная произведению (i) количество фантомных акций, в отношении которых предоставляется право на оценку акций. (ii) превышение, если таковое имеется, (1) стоимости фантомной акции как определено и определено в соответствии с Разделом 1.19 настоящего Положения по (2) Начальная цена фантомной акции, установленная в применимом собственном капитале Соглашение об участии, так как оно могло быть изменено в соответствии с условия настоящего Плана и применимого Соглашения о долевом участии сотрудников. (b) Сумма исполнения, определенная в соответствии с Разделом 5.4 (a), должна выплачиваться полностью не позднее второй даты выплаты заработной платы компании, следующей за датой по которому было предоставлено право на оценку акций или любую его часть. исполненного и даты окончательного определения применимой стоимости Призрачная акция в соответствии с условиями Раздела 1.19 настоящего Положения в отношении в отношении которой было реализовано Право на увеличение стоимости акций. Если Комитет выбирает в соответствии с Разделом 4.3 (c) выплатить Сумму исполнения в виде акции обыкновенных акций Компании класса А или другие ценные бумаги, в которые Были произведены обмены обыкновенных акций Компании класса А, стоимость таких акций или другие ценные бумаги, подлежащие уплате, должны быть равны денежному вознаграждению Сумма исполнения. (c) Компания должна делать соответствующие вычеты из суммы, подлежащие выплате согласно Разделу 5.4 (а) для налога на заработную плату и других удержаний требуется федеральным, государственным или местным законодательством или требуется Держателем. 10. <СТРАНИЦА> РАЗДЕЛ 5.5 ОТСУТСТВИЕ ПРАВ АКЦИОНЕРОВ Держатели права на повышение стоимости акций не могут иметь какие-либо права или привилегии акционеров Компании в силу таких Прав на оценку акций или их осуществление. СТАТЬЯ 6. АДМИНИСТРАЦИЯ РАЗДЕЛ 6.1 ОБЯЗАННОСТИ И ПОЛНОМОЧИЯ КОМПЕНСАЦИОННОГО КОМИТЕТА В обязанности Комитета входит проведение общего администрирование Плана в соответствии с его положениями. Комитет имеет право интерпретировать План и Долевое участие сотрудников Соглашения и принять такие правила для администрирования, толкования и применение Плана в соответствии с ним, а также толкование, изменение или отменить любые такие правила. РАЗДЕЛ 6.2 ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ПОМОЩЬ; ДЕЙСТВИЯ ВЕРСИИ Комитет может нанимать адвокатов, консультантов, бухгалтеров, оценщики, брокеры или другие лица.Комитет, Правление, Компания и его должностные лица и директора имеют право полагаться на советы, мнения или оценки любых таких лиц. Все предпринятые действия, все интерпретации и решения, сделанные добросовестно Комитетом и Правлением, являются окончательными. и обязательны для всех Держателей, Компании и всех других заинтересованных лиц. Нет Директор несет личную ответственность за любое действие, определение или добросовестное толкование Плана или Сотрудника Соглашения о долевом участии, и все директора должны быть полностью защищены Компании в отношении любого такого действия, определения или толкования.СТАТЬЯ 7. ПРОЧИЕ РЕЗЕРВЫ РАЗДЕЛ 7.1 ОГРАНИЧЕНИЯ ПРАВ ДЕРЖАТЕЛЕЙ Держатели прав на повышение стоимости акций в соответствии с Планом должны иметь отсутствие процентов или требований к любому фонду или конкретному активу Компании по причине любое Право на оценку акций или осуществление любого Права на оценку акций. Нет в связи с Планом создается доверие, и финансирование, необходимое для обеспечения выплаты любых сумм, подлежащих выплате в соответствии с План.Держатели должны представлять собой общих необеспеченных кредиторов Компании, без приоритета или предпочтения. РАЗДЕЛ 7.2 ПРАВА НА УПРАВЛЕНИЕ АКЦИЯМИ, НЕ ПЕРЕДАВАЕМЫЕ Отсутствие права на повышение стоимости акций или процентов, или прав на них, или его часть несет ответственность по долгам, контрактам или обязательствам Держатель или его правопреемники в интересах или подлежат отчуждению со стороны передача, отчуждение, ожидание, залог, обременение, уступка или 11.<СТРАНИЦА> любые другие средства, независимо от того, является ли такое распоряжение добровольным или недобровольным, или действие закона, на основании судебного решения, взимания, наложения ареста, наложения ареста или любых других юридических или справедливое судебное разбирательство (включая банкротство), а также любые попытки распоряжения он не имеет юридической силы и не имеет силы; при условии, однако, что ничего в этом Разделе 7.2 должны предотвращать передачу по завещанию или в соответствии с применимыми законами происхождение и распространение. РАЗДЕЛ 7.3 ИЗМЕНЕНИЕ, ПРИОСТАНОВКА ИЛИ ПРЕКРАЩЕНИЕ ПЛАНА В План могут быть внесены изменения полностью или частично или иным образом. изменен, приостановлен или прекращен в любое время или время от времени Комитет, при условии утверждения Правлением.Ни поправки, ни приостановки ни прекращение действия Плана без согласия Держателя Акции Право на оценку, нарушение любых прав или обязательств по любой Акции Признательность Право предоставлено. Право на оценку акций не может быть предоставлено в течение любого периода приостановки или после прекращения действия Плана, и ни в коем случае не может быть предоставлено какое-либо Право на увеличение стоимости акций в рамках настоящего Плана после 31 декабря 2006 г. РАЗДЕЛ 7.4 ВЛИЯНИЕ ПЛАНА НА ДРУГИЕ ПРАВА НА УПРАВЛЕНИЕ АКЦИЯМИ И КОМПЕНСАЦИОННЫЕ ПЛАНЫ Принятие настоящего Плана не повлияет на другие планы вознаграждения или стимулирования, действующие для Компании или любой Дочерней компании.Ничто в этом Плане не может быть истолковано как ограничение права Компании или каких-либо Дочерняя компания (а) для установления любых других форм стимулирования или компенсации за сотрудников Компании или любой Дочерней компании или (б) предоставлять или принимать акции права благодарности за исключением случаев, предусмотренных настоящим Планом, в связи с любыми надлежащими корпоративная цель, включая, но не в порядке ограничения, грант или принятие прав на повышение стоимости акций в связи с приобретением покупка, аренда, слияние, консолидация или иным образом бизнеса, акций или активы любой корпорации, фирмы или ассоциации.РАЗДЕЛ 7.5 НАЗВАНИЯ Заголовки предоставлены здесь только для удобства и не предназначены для служат основой для интерпретации или построения Плана. * * * * Настоящим подтверждаю, что вышеупомянутый План был должным образом принят Правлением. директоров Leapfrog Enterprises, Inc. с 17 сентября 2001 г.

комментарий к постановлению Президиума ВАС РФ

Устанавливается залог прав требования участника долевого строительства

Смотрите также

Профильный комитет рекомендовал принять во втором чтении законопроект о расширении ипотечного покрытия облигаций

Структурированное финансирование недвижимости: основы транширования долга в сфере недвижимости | Insights

Глоссарий

G

H

I

Дж

К

л

M

N

O

-П,

Q

Ключевые положения, на которые следует обратить внимание при ведении переговоров по соглашениям с основным / второстепенным со-кредитором: White and Williams LLP

ключевых изменений в законе о долевом строительстве

Праздник или голод: Обзор за год реструктуризации частного кредита — Insights

в акционерном капитале — LeapFrog Enterprises Inc.

Отменить ответ